CTCP ĐẦU TƯ VÀ THƯƠNG MẠI TNG (TNG): Nắm bắt cơ hội[Mục Tiêu: 38,500 đ/cp]

Trong năm 2022, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST của TNG ở mức lần lượt 5,940 tỷ VND (+9.1% CK) và 242 tỷ VND (+4.2% CK). Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư, từ đó, chúng tôi xác định mức giá hợp lý của cổ phiếu TNG là 38,500 VND/cổ phiếu.

Kết quả HĐKD Q1 2022

Doanh thu và LNST tiếp tục tăng trưởng: Trong Q1 2022, TNG ghi nhận doanh thu và LNST lần lượt ở mức 1,259.8 tỷ VND (+38.3% CK) và 38.37 tỷ VND (+73.7% CK). Các mức biên lợi nhuận gộp, biên lợi nhuận từ HĐKD và biên LNST lần lượt đạt 12.5%, 3.7% và 3.0%, cải thiện so với cùng kỳ Q1 2021. DT và LNST Q1 đạt lần lượt 21.2% và 16.5% so với dự phóng cả năm 2022 do Q1 thường là quý thấp điểm trong chu kỳ kinh doanh của công ty.

Tiếp tục mở rộng quy mô sản xuất: Trong năm 2021, TNG tiếp tục mở rộng quy mô và gia tăng hiệu quả sản xuất khi số lượng nhân viên vào cuối năm ở mức 15,794 nhân viên, tăng 6.7% CK và ở mức quy mô nhân sự lớn nhất trong vòng 5 năm từ 2017. Cùng với đó, hiệu suất lao động tăng lên với chỉ tiêu doanh thu/ nhân viên đạt gần 370 triệu VND trong năm 2021 (+27.5% CK).

Động lực tăng trưởng năm 2022

Tiêu thụ tại TT Mỹ và EU tiếp tục phục hồi: Tăng trưởng bán lẻ thời trang tại Mỹ và EU tiếp tục phục hồi. Cụ thể, tăng trưởng trung bình Q1 2022 ở Mỹ đạt 17.5% CK và tăng trưởng tại EU trong T1 2022 đạt mức 13% CK. Dự báo tăng trưởng GDP ở Mỹ và EU tiếp tục ở mức cao, lần lượt 4.2% và 4.4%, chúng tôi kỳ vọng tiêu thụ hàng may mặc tại hai TT này duy trì sự phục hồi tốt. Mỹ và EU là hai TT XK lớn nhất của TNG, chiếm lần lượt 51% và 40% doanh thu trong năm 2021. Bán lẻ thời trang ở hai TT này tăng trưởng trung bình ở mức hai chữ số là động lực chính hỗ trợ tăng trưởng doanh thu từ dệt may cho TNG.

Nguồn thu từ mảng bất động sản: Tính đến cuối 2021, TNG đã ghi nhận 514.5 tỷ VND đầu tư vào KCN Sơn Cẩm 1 (tổng số vốn đầu tư ước tính 520 tỷ VND). Công ty cho biết đã hoàn thành khoảng 50% tiến độ giải phóng mặt bằng và đã thực hiện xây dựng cơ sở hạ tầng trên khu đất đã hoàn tất giải phóng. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng dự án có thể hoàn thành và đem về nguồn thu đột biến cho TNG trong tương lai.

Dự phóng

Trong năm 2022, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST của TNG ở mức lần lượt 5,940 tỷ VND (+9.1% CK) và 242 tỷ VND (+4.2% CK) (điều chỉnh với dự phóng DT và LNST trước đó lần lượt là 6,413 tỷ VND và 300.6 tỷ VND).

Định giá

Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư với lợi suất yêu cầu ở mức 10% (tăng lên so với mức cũ là 8%) và giả định tăng trưởng dài hạn sau năm 2025 ở mức 6%/ năm (thay đổi so với giả định cũ là không tăng trưởng). Từ đó, chúng tôi xác định mức giá hợp lý của cổ phiếu TNG là 38,500 VND/cổ phiếu.

Rủi ro

Nguy cơ khủng hoảng chuỗi cung ứng vì phong tỏa ở Trung Quốc: Việc Trung Quốc kiên trì các biện pháp phong tỏa đã ảnh hưởng mạnh đến hoạt động cảng và vận tải biển toàn thế giới. Trong T3 2022, sản lượng thông quan hàng hóa tại các cảng chủ chốt cho thấy sự sụt giảm mạnh. Cụ thể, Singapore (-5.5% CK), Hong Kong (-8.3% CK), các cảng Đại lục Trung Quốc (+1.6% CK), các cảng chủ chốt Hoa Kỳ (-23.7% CK). Việc hoạt động vận tải biển bị ảnh hưởng có khả năng dẫn đến sự chậm trễ trong việc đáp ứng đơn hàng và gia tăng chi phí logistics.

Thị trường trái phiếu trong nước biến động và mặt bằng lãi suất tăng: Bên cạnh nợ vay ngân hàng thương mại, TNG cũng phát hành một số trái phiếu để bổ sung vốn cho cụm công nghiệp Sơn Cẩm 1. Việc Chính phủ có động thái chấn chỉnh thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp thời gian gần đây có khả năng ảnh hưởng đến khả năng huy động thêm vốn từ trái phiếu của TNG, đặc biệt khi tỉ lệ khả năng thanh khoản của công ty luôn duy trì ở mức dưới 1. Bên cạnh đó, các NHTW khả năng cao sẽ nâng mặt bằng lãi suất để đối phó với lạm phát khiến chi phí lãi vay của công ty tăng lên cũng như mặt bằng lãi suất cao hơn sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến định giá cổ phiếu của doanh nghiệp.

Nguồn: Mirae Asset

Các nguồn định giá tham khảo khác:

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

TNG chart. Nguồn: Admin

Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638