PNJ: KQKD Q1/2022 vượt kỳ vọng, tăng trưởng ấn tượng từ mức nền cao [Mục Tiêu 140,000 đ/cp]

Chúng tôi dự phóng kết quả hoạt động kinh doanh của PNJ với doanh thu thuần đạt 27,437 tỷ đồng (+39.8% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,603 tỷ đồng (+55.2% YoY). Cho năm 2023, mức doanh thu thuần đạt 31,697 tỷ đồng (+15.5% YoY) và LNST ở mức 2,046 tỷ đồng (+27.5% YoY). Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ, mức giá mục tiêu 140,000 VNĐ/cp, cao hơn 30.8% so với mức giá đóng cửa ngày 27/04/2022.

Kết quả hoạt động kinh doanh 1Q2022

Kết thúc Q1/2022, PNJ ghi nhận doanh thu thuần tăng trưởng +41.2% YoY đạt 10,143 tỷ đồng – hoàn thành 39.2% kế hoạch năm. LNST đạt 721 tỷ đồng (+40.7% YoY) – hoàn thành 54.6% kế hoạch năm. Mức doanh thu này hoàn thành 42% so với dự phóng gần nhất của chúng tôi 24,111 tỷ đồng trong khi LNST hoàn thành 50.2% dự phóng gần nhất là 1,435 tỷ đồng.

Về doanh thu theo mảng kinh doanh, doanh thu vàng miếng có tốc độ tăng trưởng mạnh nhất (+61.1% YoY) khi hưởng lợi từ nhiều yếu tố như (1) trong Q1/2022 có ngày vía Thần Tài, (2) giá vàng tăng mạnh trong quý khi lạm phát tăng nhanh đi kèm bất ổn địa chính trị Nga – Ukraina. Trong khi đó, doanh thu bán lẻ cũng tăng trưởng mạnh mẽ +43.2% YoY khi toàn hệ thống hoạt động bình thường và phía PNJ triển khai nhiều chương trình bán hàng trong quý.

Biên lợi nhuận gộp trong Q1/2022 đạt 17.4%, thấp hơn 0.6% mức 18% cùng kì năm 2021. Biên gộp giảm nhẹ chủ yếu đến từ việc tỉ trọng đóng góp doanh thu của vàng miếng đạt 31.6% so với mức 27.8% cùng kì năm 2021.

Doanh thu bán lẻ tích cực, còn dư địa tăng trưởng trong 2022

Nhìn chung, doanh thu từ bán lẻ trang sức trong quý 1/2022 của PNJ tiếp tục thể hiện tốt – phù hợp với quan điểm gần nhất của chúng tôi là tệp khách hàng chính của PNJ là nhóm khách hàng ít bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh. Trong tháng 3/2022, chúng tôi ước tính doanh thu bình quân trên mỗi cửa hàng đạt xấp xỉ 5 tỷ đồng/cửa hàng (biểu đồ 4), con số này thấp hơn 2 tháng đầu năm song vẫn ở mức cao nếu so với cùng kỳ (cùng kỳ Q1/2021 trước đây cũng là mức doanh thu kỉ lục của PNJ).

Với nhu cầu tốt và ổn định hậu dịch bệnh, PNJ cũng đẩy mạnh nhiều chương trình bán hàng lớn trong Q1/2022 vừa rồi nhằm kích thích tiêu thụ của người tiêu dùng. Tuy nhiên, theo nhận định của chúng tôi, trong Q2 và Q3/2022 doanh thu trung bình trên cửa hàng của PNJ sẽ có xu hướng giảm nhẹ do đây thường là hai quý thấp điểm trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Tính trung bình, chúng tôi kì vọng mức doanh thu trung bình/cửa hàng của PNJ sẽ đạt 4.5 tỷ đồng/cửa hàng/tháng trong 2022 – mức này tương đương tăng trưởng 58% so với cùng kì 2020 và 96% so với thời điểm trước dịch là năm 2019.

Tăng trưởng được thúc đẩy mạnh mẽ trong tương lai với kế hoạch mở cửa hàng mới rộng rãi. Cụ thể, PNJ dự kiến mở từ 35 đến 40 cửa hàng trong năm 2022, tăng tổng số cửa hàng lên mức 376-381 cửa hàng cuối năm 2022. Ngoài ra, trong giai đoạn 2022-2025, PNJ dự kiến mở từ 30 đến 40 cửa hàng mỗi năm.

Trong 2 năm gần nhất, số lượng cửa hàng của PNJ không có nhiều thay đổi đáng kể; song PNJ vẫn cải thiện được doanh thu trung bình/cửa hàng trong Q1/2022 (5.6 tỷ đồng/cửa hàng so với 2.8 tỷ đồng & 4 tỷ đồng/cửa hàng trong 2 năm gần nhất). Như vậy, với mục tiêu mở mới tương đối mạnh trong các năm sắp tới, chúng tôi cho rằng tăng trưởng sẽ tiếp tục được thúc đẩy trong giai đoạn 2022-2025 tới đây.

PNJ cũng kì vọng sẽ đầu tư thêm từ 1 đến 2 dây chuyền sản xuất các sản phẩm vàng tại nhà máy ở Long Hậu (nhà máy hiện tại chỉ sản xuất bạc và các sản phẩm khác). Ngoài ra, BLĐ cho biết đang đi tìm địa điểm nhằm đầu tư một nhà máy mới (dự kiến khởi công trong 2022) do các nhà máy hiện tại đã hoạt động 100% công suất.

ĐHCĐ thông qua kế hoạch KQKD năm 2022 với doanh thu thuần 25,800 tỷ đồng (+32.2% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt hơn 1,300 tỷ đồng (+28.2% YoY). Ngoài ra, ĐHCĐ thông qua kế hoạch chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2021 với 2,000VNĐ/cp và bằng cổ phiếu tỉ lệ 3:1.

ĐHCĐ chấp thuận kế hoạch ESOP cho năm 2022 dựa vào tăng trưởng LNST của năm, mức tăng trưởng tối thiểu để phát hành ESOP là 18% YoY. Tỷ lệ phát hành sẽ tuỳ thuộc vào mức độ tăng trưởng LNST như sau:

Dự phóng kết quả hoạt động kinh doanh

Trong năm 2022, chúng tôi dự phóng kết quả hoạt động kinh doanh của PNJ với doanh thu thuần đạt 27,437 tỷ đồng (+39.8% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,603 tỷ đồng (+55.2% YoY). Cho năm 2023, mức doanh thu thuần đạt 31,697 tỷ đồng (+15.5% YoY) và LNST ở mức 2,046 tỷ đồng (+27.5% YoY).

Định Giá

Sau khi kết hợp hai phương pháp định giá DCF và so sánh P/E (tỉ trọng 50-50). Phương pháp P/E, chúng tôi đặt mức P/E mục tiêu của PNJ là 21.x lần với EPS cho năm 2022 ở mức 6,608 VNĐ/cp. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ, mức giá mục tiêu 140,000 VNĐ/cp, cao hơn 30.3% so với mức giá đóng cửa ngày 26/04/2022.

Nguồn: KBSV

Các nguồn định giá tham khảo khác:

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

PNJ chart. Nguồn: Admin

Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638