CTCP Vinhomes (VHM): Kì vọng doanh số bán hàng tăng cao [Mục tiêu 103.300 đ/cp]

Sử dụng phương pháp định giá RNAV, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHM với giá mục tiêu mới 103,300/cổ phiếu, cao hơn 56% so với giá đóng cửa ngày 14/06/2022. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu so với báo cáo trước do thay đổi số dư tiền và nợ ròng vào thời điểm cuối quý 1/2022.

Giá thị trường(14/06/2022): 66.000 đ/cp

Giá mục tiêu: 103.300 đ/cp

Lợi nhuận kỳ vọng: 56.5%

Kết quả kinh doanh Quý 1/2022

Doanh thu từ chuyển nhượng BĐS trong quý 1 đạt 5,961 tỷ VND (-41%%YoY) đến từ các dự án Ocean Park (2.6 nghìn tỷ VND), Smart City (1.7 nghìn tỷ VND) và Grand Park (1.3 nghìn tỷ VND). Trong quý, Vinhomes ghi nhận doanh thu hoạt động tài chính 3,173 tỷ VND từ lãi giao dịch bán buôn tại dự án Grand Park. Ngoài ra, Vinhomes ghi nhận 188 tỷ VND từ lợi nhuận tại các dự án BCC như Star City (Thanh Hóa) và The Harmony.

Doanh thu từ chuyển nhượng BĐS (tính cả các dự án BCC và doanh thu bán buôn) trong Quý 1/2022 đạt 11,316 tỷ VND (-10%YoY).

Lợi nhuận gộp đạt 7,273 tỷ VND, giảm 9%YoY. Biên lợi nhuận gộp đạt 51%, tương đương so với cùng kì năm 2021.

Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 4,540 tỷ VND (-16%YoY). Như vậy, tính đến hết quý 1/2022, VHM đã hoàn thành 18% kế hoạch lợi nhuận năm 2022.

Hoạt động bán hàng vẫn duy trì kết quả khả quan

Trong quý 1, Vinhomes ghi nhận doanh số bán 9,400 căn phần lớn đến từ 3 đại dự án Ocean Park, Smart City và Grand Park với tổng giá trị hợp đồng đạt 16,500 tỷ VND. Tính đến cuối quý 1/2022, tổng giá trị hợp đồng đã ký và chưa ghi nhận doanh thu đạt 57 nghìn tỷ VND (+9%QoQ và +3%YoY), trong đó 3 đại dự án đang triển khai chiếm khoảng 42%.

Đối với 3 dự án lớn đang triển khai (Ocean Park, Smart City và Grand Park), hiện quỹ căn còn lại của các dự án lần lượt là 3900, 5800 và 5300 căn, chiếm khoảng 8-12% tổng số căn. Chúng tôi cho rằng Vinhomes sẽ hoàn thành việc bán hàng tại cả ba đại dự án trong năm 2022.

Dự án Vinhomes Ocean Park 2 – The Empire (The Empire) mở bán vào cuối tháng 4 ghi nhận tỉ lệ hấp thụ tốt

Vào cuối tháng 4/2022, Vinhomes đã mở bán dự án Vinhomes Ocean Park 2 – The Empire (The Empire) (trước đây là Vinhomes Dream City). Trong đợt mở bán đầu tiên, Vinhomes đã mở bán 5,800 sản phẩm thấp tầng với mức giá bán vào khoảng 1,300-2,200 USD/m2 sàn. Dự án ghi nhận mức độ hấp thụ tốt nhờ vị trí thuận lợi cũng như cơ sở hạ tầng và tiện ích đầy đủ và độc đáo của dự án được Vinhomes đầu tư mạnh mẽ.

Vinhomes đặt kế hoạch doanh số bán hàng năm 2022 rất cao 120 tỷ VND (+52%YoY) đến từ cả giao dịch bán buôn và bán lẻ từ mở bán tại các sản phẩm thấp tầng tại các dự án mới là The Empire, Wonder Park, Đại An và Cổ Loa. Tuy nhiên, trên quan điểm thận trọng, chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh số bán hàng đạt 88 nghìn tỷ VND (+11%YoY), thấp hơn so với kế hoạch của doanh nghiệp 27%. Trong đó, tổng giá trị hợp đồng bán trong năm 2022 từ 3 dự án lớn đang triển khai chiếm khoảng 33% và từ 2 dự án Wonder Park và The Empire chiếm khoảng 36%.

Dự án The Empire nằm tại Văn Giang, Hưng Yên có vị trí gần với dự án Ocean Park, cạnh tuyến đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng và đường vành đai 3.5, do vậy dự án có kết nối tốt với khu vực trung tâm và các tỉnh thành lân cận. Dự án The Empire có diện tích gần 460ha, chính thức mở bán từ cuối tháng 4/2022. Dự án có nhiều tiện ích độc đáo như tổ hợp biển tạo sóng Royal Wave Park (18.1ha), hồ nước mặn Laguna (9.3ha) và công viên cát (1ha),… Hiện tại, Vinhomes đã hoàn thiện khu vực công viên nước, các căn thấp tầng đang trong quá trình xây dựng.

Dự phóng Kết quả kinh doanh

Chúng tôi ước tính doanh thu năm 2022 của VHM đạt 110,125 tỷ VND (+30%YoY), phần lớn đến từ các dự án Ocean Park, Smart City, Grand Park và hai dự án mới là Dream City và Wonder Park. Lợi nhuận gộp đạt 54,891tỷ VND (+1%YoY) theo đó biên lợi nhuận gộp đạt 50%. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 36,545 tỷ VND (+-5%YoY).

Doanh thu ước tính năm 2023 của VHM đạt 126,591 tỷ VND (+15%YoY). Lợi nhuận gộp đạt 66,202 tỷ VND (+21%YoY), theo đó biên lợi nhuận gộp đạt 52%. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 44,363 tỷ VND (+20%YoY).

Định giá & Khuyến nghị

Chúng tôi duy trì đánh giá tích cực triển vọng tăng trưởng trong trung và dài hạn của cố phiếu VHM do (1) Vinhomes tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu với với quỹ đất lên tới 168 triệu m2 sàn (2) Động lực tăng trưởng đến từ các ba đại dự án đã triển khai và các dự án đang được chuẩn bị mở bán như The Empire, Đại An, Wonder Park và Cổ Loa với phần lớn là các sản phẩm thấp tầng với tiềm năng tăng giá tốt.

Sử dụng phương pháp định giá RNAV, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHM với giá mục tiêu mới 103,300/cổ phiếu, cao hơn 56% so với giá đóng cửa ngày 14/06/2022. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu so với báo cáo trước do thay đổi số dư tiền và nợ ròng vào thời điểm cuối quý 1/2022.

Nguồn: KBSV

Các nguồn định giá tham khảo khác

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

VHM chart. Nguồn: Admin

Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638