CTG: Áp lực NIM & chi phí tín dụng gia tăng ảnh hưởng đến lợi nhuận [Mục tiêu 23.800 đ/cp]

Chúng tôi dự báo tỷ lệ ROE đạt 11% năm 2020 là mức trung bình trong dự báo của chúng tôi, trước khi phục hồi lên 15% trong năm 2022. Do đó, chúng tôi cho rằng định giá của CTG hiện tại là hấp dẫn với P/B dự phóng 2020 đạt 0,9 lần. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B 2020 đạt 1 lần.

Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 13% cho Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG), nhưng nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG khi giá cổ phiếu đã giảm 23% trong 3 tháng qua. Điều chỉnh giảm giá mục tiêu chủ yếu đến từ mức giảm 20% trong tổng thu nhập ròng dự báo 2020-2022. Trong báo cáo này, chúng tôi điều chỉnh tăng chi phí vốn thêm 1 điểm % lên 14,2% và cập nhật mô hình định giá lên giữa 2021.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo thu nhập chủ yếu đến từ mức giảm trong thu nhập lãi ròng (NII) và chi phí dự phòng cao hơn do kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu tăng trong năm 2020 và 2021 do dịch COVID-19, trong khi CTG vẫn phải dự phòng cho các các khoản nợ VAMC.

Dự báo thu nhập ròng của chúng tôi 2020 giảm 19% so với báo cáo trước đây đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (-10,2% YoY) do (1) mức giảm 7% trong LN trươc dự phòng và (2) mức tăng 2% trong chi phí dự phòng,

Chúng tôi cho rằng chi phí huy động sẽ giảm trong các quý tới, sau khi mức trần lãi suất huy động giảm 25 điểm cơ bản vào ngày 19/03/2020. Tuy nhiên, chúng tôi dự phóng NIM 2020 sẽ giảm 13 điểm cơ bản YoY đạt 2,75% do kỳ vọng của chúng tôi rằng CTG sẽ bắt đầu giảm tỷ lệ LDR về mức 85% nhằm tuân thủ Thông tư 22.

Chúng tôi dự báo tỷ lệ ROE đạt 11% năm 2020 là mức trung bình trong dự báo của chúng tôi, trước khi phục hồi lên 15% trong năm 2022. Do đó, chúng tôi cho rằng định giá của CTG hiện tại là hấp dẫn với P/B dự phóng 2020 đạt 0,9 lần. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B 2020 đạt 1 lần.

Rủi ro: rủi ro thực hiện trong nâng tỷ trọng cho vay bán lẻ và giảm LDR; rủi ro dịch COVID-19 kéo dài, có thể dẫn đến tỷ lệ nợ xấu cao hơn.

Nguồn: VCSC

Các nguồn định giá tham khảo khác