VietinBank (CTG): Kế hoạch LNTT 2022 tăng 15% YoY [Mục Tiêu: 38,400 đ/cp]

Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG. Giá mục tiêu cho năm 2022 là 38,400 VND/cp, cao hơn 60.7% so với giá tại ngày 13/05/2022.

Giá thị trường( 13/05/2022): 23,900 đ/cp

Giá mục tiêu: 38,400 đ/cp

Lợi nhuận kỳ vọng: 60,7%

Kết Quả Kinh Doanh

1Q2022, CTG có thu nhập lãi thuần đạt 10,146 tỷ VND (-2.4% QoQ, -4.7% YoY); thu nhập ngoài lãi đạt 3,924 tỷ VND (+12.4% QoQ, +72.1% YoY) giúp TOI đạt 14,070 tỷ VND (+1.3% QoQ, +8.9% YoY). Chi phí trích lập dự phòng duy trì mức tương tự quý trước, đạt 4,427 tỷ VND (+1.1% QoQ, +227.9% YoY) khiến LNTT 1Q2022 cải thiện tốt so với quý trước, đạt 5,822 tỷ VND (+58.3% QoQ, -27.8% YoY). Tăng trưởng tín dụng được đẩy mạnh trong 1Q2022, đạt 9.1% YTD.

NIM 1Q2022 giảm 39 bps QoQ, áp lực giảm NIM vẫn sẽ gia tăng trong thời gian tới

Lãi suất đầu ra bình quân 1Q2022 đạt 5.72%, giảm 37bps QoQ do tín dụng tăng trưởng nhanh trong 1Q2022 và các khoản vay mới chưa đến kì nhận lãi. Trong khi đó chi phí đầu vào bình quân đi ngang (+1bps QoQ) khiến NIM 1Q2022 đạt 2.62%, giảm 39bps QoQ.

Theo quan điểm của KBSV, áp lực giảm NIM vẫn sẽ ở mức cao trong các quý tới trước áp lực chung về thanh khoản và lạm phát của toàn hệ thống. Các yếu tố có thể kì vọng để hỗ trợ NIM bao gồm: (1) tăng tỷ trọng nhóm khách hàng SME và Bán lẻ có mức lãi suất cao hơn; (2) Cải thiện CASA.

NOII 1Q2022 đạt 3,924 tỷ VND, tăng 12.4% QoQ nhờ đẩy mạnh thu hồi nợ xấu

Lãi thuần từ hoạt động dịch vụ 1Q2022 đạt 1,278 tỷ VND giảm 0.4% YoY. Lãi từ hoạt động FX tăng 130.2% YoY trong khi đó hoạt động mua bán chứng khoán kinh doanh và đầu tư lỗ 176 tỷ. Trong khi đó thu hồi xử lý nợ xấu tăng mạnh so với cùng kỳ và 4Q2021 khiến lãi từ hoạt động khác đạt 1,878 tỷ VND (+27.8% QoQ, +328.1% YoY). NOII 1Q2022 đạt 3,924 tỷ VND (+12.4% QoQ, +72.1% YoY). Tỷ lệ NII/TOI đạt 72.1%, thấp hơn mức trung bình các quý gần đây.

Tỷ lệ nợ xấu đạt 1.25%, giảm 1bps QoQ tuy nhiên nợ nhóm 2 và nhóm 5 tăng mạnh

Tỷ lệ nợ xấu không có nhiều thay đổi, đạt 1.25%, giảm 1bps QoQ, tuy nhiên nợ nhóm 5 tăng mạnh từ 0.46% lên 0.58%. Trong khi đó nợ nhóm 2 tiếp tục tăng lên 1.1% (+5bps QoQ). Trong bối cảnh nền kinh tế đang có những dấu hiệu phục hồi sau dịch, nợ nhóm 2 và nhóm 5 của CTG vẫn tiếp tục tăng là yếu tố cần được theo dõi.

Đẩy mạnh trích lập dự phòng 4,426 tỷ VND, tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 197.3% Đẩy mạnh trích lập dự phòng 4,426 tỷ VND, tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 197.3%

Trong kì, CTG tiếp tục đẩy mạnh trích lập dự phòng 4,426.7 tỷ VND (+1.1% QoQ, +227.9% YoY); tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 197.3%, cao thứ 4 hệ thống ngân hàng. Theo thông tin từ đại hội cổ đông thường niên, số dư nợ được tái cơ cấu khoảng 10 nghìn tỷ VND so với 7.8 nghìn tỷ VND vào 3Q2021. Ngân hàng đã trích lập 90% phần cần trích lập cho nợ tái cơ cấu thay vì trải đều trong 3 năm, qua đó giảm đáng kể áp lực trích lập dự phòng trong năm 2022.

Kế hoạch LNTT 2022 tăng 15% YoY

Tại đại hội cổ đông thường niên 2022, CTG đặt kế hoạch LNTT tăng 15.0% YoY; Tổng tài sản tăng 5-10% YoY; Tăng trưởng tín dụng đạt 10-12% tùy vào hạn mức từ NHNN cấp; Tăng trưởng huy động 8-10%; Tỷ lệ nợ xấu duy trì dưới 1.8%; Trích lập dự phòng dự kiến 12-15 nghìn tỷ VND.

Theo quan điểm của KBSV, kế hoạch LNTT khá thận trọng và CTG hoàn toàn có đủ khả năng để đạt được kết quả tốt hơn dựa trên: (1) Tăng trưởng thu nhập ngoài lãi đến từ hoạt động Bancasurance với Manulife; (2) Trích lập dự phòng giảm mạnh so với năm 2021 do chất lượng tài sản cải thiện và tỷ lệ bao phủ nợ xấu cũng đã ở mức cao.

Thông qua phương án chia cổ tức năm 2020 bằng cổ phiếu, tỷ lệ 11.8488%

Đại hội cổ đông thường niên 2022 đã thông qua phương án tăng vốn điều lệ bằng phát hành cổ phiếu để trả cổ tức từ lợi nhuận sau thuế. Số lượng cổ phiếu dự kiến phát hành tối đa là 569,423,778 cổ phiếu tương đương 11.8488% số lượng cổ phiếu hiện đang lưu hành. Tổng giá trị phát hành dự kiến đạt 5,694.2 tỷ VND. Ngoài ra, CTG dự kiến chia cổ tức bằng cổ phiếu bằng toàn bộ lợi nhuận còn lại sau khi trích các quỹ 2021, tương đương khoảng 9,624.4 tỷ VND.

Dự phóng

Chúng tôi đưa ra dự phóng cho CTG trong năm 2022 như sau:

Dự phóng tăng trưởng tín dụng đạt 11.2% trong năm 2021 khi các doanh nghiệp đẩy mạnh vay nợ để hồi phục sau dịch Covid-19 cùng với kì vọng NHNN nới trần tín dụng cho CTG.
Chúng tôi ước tính NIM 2022 giảm 25 bps YoY, đạt 2.75% với kì vọng CASA được cải thiện bù đắp một phần cho áp lực tăng lãi suất đầu vào do ảnh hưởng của thanh khoản và lạm phát.
Dự phóng NPL đạt 1.40%, tăng 14bps YoY sau khi CTG ghi nhận đúng nhóm nợ đối với nợ tái cơ cấu theo thông tư 14/2021/TT-NHNN.
Chi phí trích lập dự phòng đạt 14,996 tỷ VND, giảm 18.4% YoY và cao hơn so với dự phóng cũ 8.2% phản ánh quan điểm thận trọng hơn về chất lượng tài sản của CTG trong năm 2022.
Chúng tôi dự phóng LNST năm 2022 đạt 18,550 tỷ VND, tăng 30.5% YoY.

Định giá

Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG. Giá mục tiêu cho năm 2022 là 38,400 VND/cp, cao hơn 60.7% so với giá tại ngày 13/05/2022.

Một số rủi ro có thể phát sinh giảm dự phóng của chúng tôi bao gồm:

Ảnh hưởng khó lường của dịch bệnh khiến chất lượng tài sản kém hơn so với dự kiến.
NIM giảm hơn so với dự kiến đến từ thay đổi chính sách lãi suất của NHNN.

Nguồn: KBSV

Các nguồn định giá tham khảo khác:

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

CTG chart. Nguồn: Admin

Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638