DHA: Báo cáo phân tích

Về mặt cơ bản, chúng tôi đánh giá hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty khá ổn định và luôn duy trì dòng tiền dương. Ngoài ra, công ty cũng không chịu áp lực về lãi vay khi hiện nay công ty không có vay nợ cả ngắn hạn lẫn dài hạn. Về mặt đầu tư, lợi tức (8,9% tại giá ngày 7/4) có thể không quá hấp dẫn khi cổ tức còn lại của năm 2019 là 500 đồng và kế hoạch cổ tức 2020 là 2.000 đồng/ cổ phiếu. DHA hiện đang giao dịch tại PE 6,1, thấp hơn 10% so với PE trung bình 3 năm.

Công ty đá Hóa An (DHA) hiện đang kinh doanh trong lĩnh vực khai thác và chế biến đá xây dựng. Hóa An đang quản lý ba mỏ đá xây dựng: mỏ Núi Gió (Bình Phước), mỏ Tân Cang 3 (Đồng Nai) và mỏ Thạnh Phú 2 (Đồng Nai).

Cập nhật KQKD 2019

Doanh thu của DHA năm 2019 đạt 332 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, lợi nhuận sau thuế của công ty chỉ tăng 2% YoY do công ty phải trích lập dự phòng hơn 12 tỷ đồng chi phí tài chính cho mục đầu tư chứng khoán kinh doanh. DHA vừa chi hơn 31 tỷ đồng để mua thêm cổ phiếu C32, công ty đang sở hữu 13,5% DHA, trong năm 2019 trong khi giá cổ phiếu này đã giảm hơn 22% (tại ngày 31/12/2019) so với giá mua. DHA bắt đầu mua cổ phiếu C32 từ 2018 và trở thành cổ đông lớn từ 2019, hiện nay đang sở hữu 11,88% C32. Tuy nhiên cổ tức và lợi nhuận được chia trong năm 2019 (4 tỷ đồng) không đủ để bù đắp chi phí dự phòng.

Cơ cấu cổ đông DHA: hai cổ đông lớn nhất hiện nay của DHA là FIC và C32 đang sở hữu lần lượt 24,86% và 13,17%. Theo báo cáo tài chính của C32, công ty này bắt đầu mua vào cổ phiếu DHA từ 2015 và đến 2017 thì sở hữu 8,9%.

Theo từng mỏ đá, mỏ Thạnh Phú 2 tiếp tục là mỏ chủ lực công ty khi đóng góp đến 59% DT 2019 và 61% LNTT 2019. Trong khi đó, đóng góp doanh thu và lợi nhuận của 2 mỏ Núi Gió và Tân Cang 3 giảm nhẹ. Nguyên nhân tới từ việc giá bán bình quân của mỏ Núi Gió và Tân Cang 3 giảm lần lượt 1,2% và 3,8% trong năm 2019 do tỷ lệ tiêu thụ đá vàng cao, theo DHA. Mặc dù giá bán bình quân giảm nhẹ, sản lượng tiêu thụ tiếp tục tăng trưởng và vượt quá công suất của các mỏ.

Về mặt chi phí, mặc dù giá vốn hàng bán tăng tăng 11,5% YoY cao hơn mức tăng của doanh thu, tuy nhiên công ty đã kiểm soát được chi phí quản lý doanh nghiệp (-1% YoY) giúp biên thu nhập từ HĐKD tiếp tục được cải thiện. Chi phí bán hàng không đáng kể trong cơ cấu chi phí của doanh nghiệp.

Kế hoạch 2020

Công ty đặt kế hoạch doanh thu giảm 9% và lợi nhuận sau thuế giảm 11% so với KQKD 2019 do lo ngại về dịch Covid-19 khiến nhu cầu tiêu thụ đá xây dựng giảm xuống và vấn đề giám sát tải trọng của xe vận chuyển ở tỉnh Đồng Nai. Doanh thu kế hoạch từ mỏ chủ lực Thạnh Phú 2 giảm hơn 12% so với KQKD 2019 do công ty dự báo sản lượng tiêu thụ sẽ thấp hơn (-12%) kéo theo LNTT từ mỏ này sẽ giảm gần 30%. Không chỉ riêng mỏ Thạnh Phú 2, công ty cũng khá bi quan về triển vọng kinh doanh của mỏ Núi Gió và Tân Cang 3 trong năm 2020. Mặc dù vậy, công ty dự định trả 20% cổ tức năm 2020, tương đương kế hoạch 2019. Về mặt đầu tư, công ty sẽ tiếp tục hoàn thiện thủ tục để xin giấy phép hạ độ sâu khai thác xuống -80 coste từ -60 coste hiện nay đối với mỏ Tân Cang 3.

Quan điểm: Chúng tôi đánh giá công ty đặt mục tiêu doanh thu và lợi nhuận 2020 khá hợp lý khi mà nhu cầu tiêu thụ đá xây dựng có thể giảm do Covid-19 và giám sát tải trọng ở tỉnh Đồng Nai mặc dù DHA phần nào được hưởng lợi từ việc Tân Đông Hiệp và Núi Nhỏ đóng cửa. Điều tích cực là sản lượng kế hoạch tại các mỏ cao hơn công suất của công ty hiện nay. Về mặt cơ bản, chúng tôi đánh giá hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty khá ổn định và luôn duy trì dòng tiền dương. Ngoài ra, công ty cũng không chịu áp lực về lãi vay khi hiện nay công ty không có vay nợ cả ngắn hạn lẫn dài hạn. Về mặt đầu tư, lợi tức (8,9% tại giá ngày 7/4) có thể không quá hấp dẫn khi cổ tức còn lại của năm 2019 là 500 đồng và kế hoạch cổ tức 2020 là 2.000 đồng/ cổ phiếu. DHA hiện đang giao dịch tại PE 6,1, thấp hơn 10% so với PE trung bình 3 năm.

Nguồn: VDSC

Các nguồn định giá tham khảo khác