HPG – CTCP Tập đoàn Hòa Phát: Cập nhật KQKD quý 1 2018 và khuyến nghị

CTCP Tập đoàn Hòa Phát công bố doanh thu trong quý 1/2018 đạt 13 nghìn tỷ đồng, duy trì mức tăng trưởng mạnh 26,7% YoY. Sản lượng thép xây dựng và ống thép đạt 542.000 tấn và 148.200 tấn, tăng lần lượt 10% YoY và 17% YoY.

• HPG – CTCP Tập đoàn Hòa Phát: Cập nhật KQKD quý 3 khả quan nhờ Sản lượng thép xây dựng tăng cao và Giá thép phục hồi cùng giá quặng sắt [ MUA – 45.200] (18/10/2017)

• Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (HPG: HOSE): Nhìn vào triển vọng dài hạn (03/04/2017)

Thị phần thép xây dựng tiếp tục duy trì ở mức 24,1% tương đương năm ngoái, trong khi thị phần thép ống tăng lên mức 27,8% từ mức 26,4% trong năm ngoái. Công ty tiếp tục đa dạng hóa thị trường thông qua tăng xuất khẩu thép xây dựng sang thị trường ASEAN, Mỹ, Canada, và Australia, với tổng sản lượng xuất khẩu đạt 73.000 tấn trong quý 1/2018, tăng 40% YoY.

Giá thép xây dựng trung bình tăng 7% trong quý đầu năm, và tăng 21% so với trung bình cùng kỳ năm trước. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 22,8%, gần bằng mức trung bình trong năm 2017, nhưng giảm nhẹ từ mức 24% trong quý 1/2017. Kết quả này có thể là do HPG ghi nhận khoảng 600-700 tỷ đồng thu nhập bất thường từ quặng sắt tồn kho trong quý 1/2017. Trong khi đó, công ty không dự trữ quặng sắt trong quý 1/2018, do giá hàng hóa khá ổn định ở mức khoảng 70 USD/tấn trong quý.

Bên cạnh hoạt động kinh doanh cốt lõi, doanh thu từ hoạt động kinh doanh bất động sản cũng tăng từ 17 tỷ đồng trong quý 1/2017 lên 516 tỷ trong quý gần đây, và tỷ suất lợi nhuận gộp cao mức 45% nhờ dự án Mandarin Garden 2.

Nhờ đó, lợi nhuận ròng trong quý 1/2018 đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+14,3% YoY), cao hơn một chút so với ước tính của ban lãnh đạo trong ĐHCĐ 2018 ở mức 2 – 2,1 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 27,6% kế hoạch cả năm.

Ước tính lợi nhuận

Chúng tôi duy trì dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG trong năm 2018 lần lượt là 61,5 nghìn tỷ đồng (+31% YoY) và 9,2 nghìn tỷ đồng (+15% YoY). Sản lượng thép xây dựng và ống thép ước tính đạt lần lượt 2,47 triệu tấn và 720.000 tấn (+20% YoY), trong khi sản lượng tiêu thụ thép mạ kẽm giả định đạt 230.000 tấn trong năm 2018.

Mặc dù HPG đang tạm dừng lò luyện thứ hai để bảo dưỡng, và nâng cấp nhà máy cán théo thứ hai với công suất 500.000 tấn/năm từ cuối tháng 3 đến cuối tháng 5, sản lượng thép xây dựng trong tháng 4 vẫn duy trì mức tăng trưởng tích cực 9% YoY, đạt 180.000 tấn do công ty đã chuẩn bị dự trữ hàng tồn kho từ trước. Ban lãnh đạo ước tính nhà máy cán thép của Khu liên hợp thép Dung Quất – Giai đoạn I, với công suất hàng năm 600.000 tấn, và nhà máy thép mạ kẽm ở Hưng Yên sẽ bắt đầu đi vào hoạt động trong tháng 7/2018.

Chúng tôi cũng duy trì dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG năm 2019 lần lượt là 76,5 nghìn tỷ đồng và 12 nghìn tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng mạnh 26% và 30% YoY nhờ toàn bộ dự án Khu liên hợp thép Dung Quất đi vào hoạt động trong năm tới.

Quan điểm đầu tư

Ở mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức PE 2018 và 2019 lần lượt là 9,5x và 7,2x, đây là mức khá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ trong dài hạn nhờ Khu liên hợp thép Dung Quất, cũng như lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ của HPG so với các công ty thép trong nước. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu với mức giá mục tiêu là 73.400 đồng/cp dựa trên PE và EV/EBITDA dự phóng 1 năm tương ứng là 13x và 9x.

(SSI Research)