VNM: Báo cáo cập nhật – NEUTRAL – Giá sữa bột tăng có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận trong năm 2020

Dự báo lợi nhuận quý 4 2019 tăng trưởng 8% yoy. BVSC dự báo doanh thu thuần đạt 14.179 tỷ đồng (+9% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 2.466 tỷ đồng (+8% yoy). Như vậy cả năm dự báo VNM đạt 56.258 tỷ đồng doanh thu thuần (+7% yoy) và lợi nhuận sau thuế 10.846 tỷ đồng (+6% yoy). EPS dự phóng 5.605 đồng/cp và P/E 22,5 lần.

VNM tiếp tục củng cố vị thế số 1 tại thị trường nội địa, xuất khẩu cũng có tín hiệu hồi phục trong 9T 2019. VNM công bố BCTC Q3 2019 với doanh thu thuần đạt 42.079 tỷ đồng (+6,4% yoy) và lợi nhuận sau thuế 8.380 tỷ đồng (+5,7% yoy). Một số điểm nhấn chính như sau:

Thị phần tiếp tục được mở rộng, với mức tăng 2,2% yoy và 0,3% so với thời điểm đầu năm.
Xuất khẩu có tín hiệu tích cực, với mức tăng trưởng 8,2% yoy chủ yếu nhờ sự phục hồi của thị trường Irag. Doanh thu của các công ty con ở nước ngoài cũng tăng trưởng khả quan 12,4% yoy
Biên lợi nhuận gộp vẫn mở rộng 0,6% yoy trong bối cảnh giá nguyên vật liệu tăng
SG&A trên doanh thu nhìn chung ổn định

VNM giữ quan điểm thận trọng về thị trường Trung Quốc. VNM đánh giá thị trường này cạnh tranh rất khốc liệt ở phân khúc sữa nước và sữa bột nên tạm thời sẽ tập trung vào sữa chua và sữa đặc.

Tích cực tham gia chương trình “Sữa học đường”. VNM đã tham gia tại 15 trong tổng số 17 tỉnh thành, bao gồm 3 thành phố lớn quan trọng là Hà Nội, Đà Nẵng và Hồ Chí Minh.

Giá sữa bột tăng có thể sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận trong Q4 2019 và năm 2020. Chúng tôi nhận thấy giá WMP đã tăng gần 10% kể từ tháng 7 và hơn 17% tính từ đầu năm. Do đó chúng tôi cho rằng biên gộp Q4 và năm 2020 sẽ có xu hướng giảm so với mức 9T 2019.

Dự báo lợi nhuận quý 4 2019 tăng trưởng 8% yoy. BVSC dự báo doanh thu thuần đạt 14.179 tỷ đồng (+9% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 2.466 tỷ đồng (+8% yoy). Như vậy cả năm dự báo VNM đạt 56.258 tỷ đồng doanh thu thuần (+7% yoy) và lợi nhuận sau thuế 10.846 tỷ đồng (+6% yoy). EPS dự phóng 5.605 đồng/cp và P/E 22,5 lần.

BVSC cho rằng lợi nhuận 2020 sẽ tăng trưởng chậm lại do ảnh hưởng từ giá đầu vào. Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần 60.250 tỷ đồng (+7% yoy) và lợi nhuận sau thuế 11.400 tỷ đồng (+5% yoy). EPS dự phóng 5.891 đồng/cp và P/E 21,4 lần.

Khuyến nghị đầu tư: Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị NEUTRAL đối với VNM trên giá mục tiêu 131.400 đồng/cp. VNM đang thể hiện sự vững vàng của mình trên vị thế số một tại thị trường nội địa trong khi vẫn nỗ lực không ngừng thay đổi, cải thiện và đa dạng hoá sản phẩm để bắt kịp những xu hướng tiêu dùng mới, đây là điều mà chúng tôi đánh giá rất cao ở công ty. Dù đang thiếu những tin tức hỗ trợ và những động lực tăng trưởng mới trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn khuyến nghị VNM như một trong những khoản đầu tư an toàn hàng đầu nếu giá cổ phiếu giảm về vùng hấp dẫn hơn.

Nguồn: Bảo Việt – BVSC

Đồ thị phân tích kỹ thuật

Xu hướng ngắn hạn đang giảm. Chưa có tín hiệu mua lại theo Hệ thống tí hiệu dòng tiền thông minh iBroker SIS 4.0