CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG: HOSE): Đầu tư công là động lực tăng sản lượng tiêu thụ [Mục tiêu 56.700 đ/cp]

Doanh thu và lợi nhuận quý 4 của Tập đoàn Hòa Phát đạt lần lượt là 44.710 tỷ đồng (+90% YoY), và 7.419 tỷ đồng (+59.2% YoY). Trong kỳ, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt 1.091.000 tấn (+19.5% YoY) tăng trưởng tốt trong bối cảnh các biện pháp giãn cách được nới lỏng. Sản lượng tiêu thụ thép cuộn cán nóng đạt 623.000 tấn (+37.5% YoY).

Trong quý 4, sản lượng sản xuất thép thô tại Trung Quốc đạt 227 triệu tấn giảm 16.2% so với cùng kì và 6.8% so với quý 3 cho thấy việc cắt giảm mạnh tay được diễn ra trong bối cảnh Trung Quốc tổ chức Thế Vận hội mùa Đông năm 2022 vào đầu tháng 2.

Giá than cốc trên sàn Singapore đã tăng 27.5% đầu năm và đang được giao dịch ở mức cao nhất lịch sử do nguồn cung thiếu hụt khi nhu cầu về năng lượng tăng cao trên toàn cầu, bên cạnh đó giá quặng sắt cũng đang được giao dịch ở mức 142 USD/tấn tăng 26.7% so với đầu năm. Sự tăng giá của quặng sắt từ đầu năm của quặng và than được hỗ trợ bởi kỳ vọng rằng việc nới lỏng tiền tệ và chi tiêu cho cơ sở hạ tầng ở nền kinh tế lớn nhất châu Á là Trung Quốc sẽ thúc đẩy nhu cầu về kim loại. Tuy nhiên, đầu tư cơ sở hạ tầng cũng sẽ chỉ đóng góp “tỷ trọng hợp lý” mà thôi, do vậy chúng tôi kỳ vọng giá quặng sắt cũng sẽ điều chỉnh giảm và ít biến động hơn.

Giá thép xây dựng của Hòa phát có 3 đợt tăng giá tính từ đầu năm tới nay với lần lượt từng mức tăng là 200, 300, 300 đồng/kg, với mức tăng giá lũy kế 800đ/kg, giá thép hòa phát tăng 5% từ đầu năm, tuy nhiên vẫn còn thấp so với mức tăng của giá nguyên vật liệu đầu và. Bên cạnh đó, giá HRC tại Việt Nam cũng đã có sự hồi phục tăng 9.5% so với đầu năm, các sản phẩm thép như tôn, ống cũng có sự tăng giá nhẹ.

Nhằm kích thích nền kinh tế phục hồi sau đại dịch, đầu tư công là công cụ, động lực quan trọng giúp các thành phần kinh tế hồi phục và tăng trưởng. Hòa Phát là một trong những doanh nghiệp được hưởng lợi khi cung cấp thép xây dựng cho một loạt các dự án đầu tư công trọng điểm.

Định giá và Quan điểm đầu tư

Nhu cầu hồi phục sau ảnh hưởng của dịch bệnh tại Viêt Nam, cũng như đẩy mạnh đầu tư công để vực dậy nền kinh tế do vậy sẽ kích thích và đẩy mạnh nhu cầu tiêu thụ thép và sản phẩm thép, bên cạnh đó là Trung Quốc mạnh tay thắt chặt sản lượng sản xuất cùng với đó là nới lỏng tiền tệ, đâu tư cơ sở hạ tầng nên sẽ có nhu cầu đối với thép nhập khẩu. Hòa Phát là doanh nghiệp hưởng lợi từ xu hướng này, giá thép tăng và duy trì ở mức cao sẽ góp phần tăng doanh thu cho công ty trong năm 2022. Chúng tôi dự kiến tổng sản lượng tiêu thụ thép của Hòa Phát năm 2022 đạt 9.725.000 tấn (+9% YoY) dẫn đến doanh thu đạt 182.700 tỷ đồng (+22.1% YoY), tuy nhiên do giá nguyên vật liệu đầu vào tăng mạnh sẽ dẫn đến biên gộp giảm mạnh so với 2021, lợi nhuận sau thuế đạt 30.550 tỷ đồng (-11.5% YoY).

Dựa trên trung bình 2 phương pháp định giá, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 56.700 VNĐ/CP, upside 21.4% so với giá đóng của ngày 23/02/2022:
– Theo phương pháp P/E, chúng tôi định giá Hòa Phát ở mức P/E hợp lý là 8 lần, tương đương mức cổ phiếu đạt 54.600 VNĐ/CP.
– Theo phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi định giá Hòa Phát ở mức 58.800 VNĐ/CP.