DBC: Kết quả kinh doanh sơ bộ vượt kỳ vọng thị trường – [MUA, mục tiêu 48.000]

Ở mức giá hiện tại, DBC đang giao dịch ở mức PE cốt lõi 2016 và 2017 là 9,1x và 7,9x, thấp hơn so với ước tính PE toàn thị trường 2016 là khoảng 14,5x. Với PE mục tiêu 1 năm là 11x, giá mục tiêu 1 năm có thể đạt 48.000 đồng/cp, tương ứng tăng 21% so với mức giá hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu.

DBC: Kết quả kinh doanh sơ bộ vượt kỳ vọng thị trường

Số lượng cổ phiếu lưu hành: 75 triệu cp; Vốn hóa: 2.966 tỷ đồng; Giá trị giao dịch trung bình 3 tháng: 12,44 tỷ đồng; Giá hiện tại: 39.400 đồng/cp; và Tỷ lệ sở hữu nước ngoài: 25,06%.

• DBC công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 3/2016 đáng khích lệ và vượt dự đoán của thị trường.
• Lũy kế 9 tháng đầu năm 2016 DBC đã hoàn thành 134% kế hoạch lợi nhuận năm 2016
• Chuyên viên phân tích điều chỉnh tăng ước tính cho năm 2016 và năm 2017
• DBC đang giao dịch với P/E 2016 thấp hơn P/E toàn thị trường và còn nhiều tiềm năng tăng trưởng
• Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 48.000 đồng/cp

Lợi nhuận ròng tăng đáng kể từ các mảng kinh doanh chính

DBC công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 3/2016 đáng khích lệ và vượt dự đoán của thị trường. Cụ thể, doanh thu đạt 3.436 tỷ đồng (+112% so với cùng kỳ năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 129 tỷ đồng tăng 77% so với cùng kỳ năm trước. Theo DBC, kết quả đáng khích lệ này là nhờ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ thức ăn chăn nuôi và sản lượng tiêu thụ cùng với giá bán trung bình mảng con giống i cũng cải thiện (ví dụ giá bán gà giống tăng khoảng 30% trong quý 3/2016 so với cuối năm 2015).

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2016, doanh thu đạt 6.456 tỷ đồng, tăng 44,4% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 76,4% kế hoạch năm 2016. Lợi nhuận ròng đạt 391 tỷ đồng tăng 114% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 134% kế hoạch năm 2016. Nếu không bao gồm khoản thu nhập bất thường từ hoạt động thoái vốn trong quý 2/2016, lợi nhuận ròng 9T2016 có thể tăng 49% so với cùng kỳ năm trước.

Cùng với kết quả kinh doanh cốt lõi vượt bậc trong quý 3/2016, chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính năm 2016 của DBC: doanh thu mảng kinh doanh chính ước tính đạt 7.724 tỷ đồng (+31,7% so với năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 364 tỷ đồng (+44% so với năm trước), tương ứng EPS đạt 4.351 đồng (+44% so với năm trước). Nếu bao gồm thu nhập bất thường từ hoạt động thoái vốn, lợi nhuận ròng của DBC sẽ đạt 482,8 tỷ đồng (+91% so với năm trước) tương ứng EPS là 5.772 đồng (+91% so với năm trước).

Năm 2017, nhờ đóng góp của nhà máy thức ăn chăn nuôi mới tại tỉnh Hà Nam, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 9.526 tỷ đồng (+23,3% so với năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 423 tỷ đồng (-12,5% so với năm trước) tương ứng EPS đạt 5.124 đồng (-11,2% so với năm trước). Nếu không bao gồm thu nhập bất thường năm 2016, lợi nhuận ròng 2017 có thể tăng 16,2% so với năm trước.

Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 1 năm là 48.000 đồng/cp

Ở mức giá hiện tại, DBC đang giao dịch ở mức PE cốt lõi 2016 và 2017 là 9,1x và 7,9x, thấp hơn so với ước tính PE toàn thị trường 2016 là khoảng 14,5x. Với PE mục tiêu 1 năm là 11x, giá mục tiêu 1 năm có thể đạt 48.000 đồng/cp, tương ứng tăng 21% so với mức giá hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu.

Chúng tôi ưa thích DBC do (1) tiềm năng tăng trưởng mảng thức ăn chăn nuôi do tỷ lệ đóng góp của  thức ăn chăn nuôi công nghiệp đang ở mức thấp so so với các sản phẩm tự chế biến tại nhà trong bối cảnh mở rộng các nông trại chăn nuôi công nghiệp  tại Việt Nam và (2) Người nông dân tăng nhận thức về hiệu quả của thức ăn chăn nuôi công nghiệp cũng giúp đẩy mạnh ngành công nghiệp này. Do đó, những yếu tố trên hỗ trợ mảng thức ăn chăn nuôi và chăn nuôi gia súc của DBC trong 2-3 năm tới.

Rủi ro: (1) giá thịt heo biến động do nhu cầu không ổn định từ Trung Quốc và (2) điều kiện thời tiết kém thuận lợi tại những nước cung cấp chính khiến giá hàng hóa tăng cũng ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận mảng thức ăn chăn nuôi của DBC.

SSI Research