Tổng hợp thông tin ĐHCĐ 2018: Ngành Dầu khí GAS PVB PLX

GAS – Tổng Công ty Khí Việt Nam – Giá mục tiêu VND 133,670 – P/E fw 18.3x – P/B fw 4.4x

KQKD Q1 khả quan với DTT đạt 18,162 tỷ đồng (+11.72%yoy), biên LNG đạt 21.99% cải thiện tốt so với mức 20.9% của cùng kỳ 2017. LNST Q1 2018 đạt 2,665 tỷ đồng (+20.29%yoy), nguyên nhân chủ yếu do giá dầu Brent bình quân Q1/2018 là 66.82 USD/thùng, +24% so với giá bình quân Q1/2017 (53.69 USD/thùng).

Chúng tôi dự báo DT 2018 của GAS đạt 70,329 tỷ đồng (+9%yoy), LNST 2018 đạt khoảng 10,735 tỷ đồng (+8%yoy), EPS 2018 = 5,347 đồng (giả định trích 2% quỹ KTPL).

Phương án thoái vốn từ 95.76% xuống còn 65% đã được chính phủ phê duyệt, tuy nhiên nhiều khả năng năm 2018 chưa kịp hoàn thành thoái vốn và sẽ thực hiện trong năm 2019. Bên cạnh đó, Chính phủ cũng chấp thuận cho GAS đầu tư tài chính vào khâu thượng nguồn, đến thời điểm hiện tại đang triển khai đầu tư vào mỏ Sư Tử Trắng, trong thời gian tới có thể giải ngân cho PVEP để đầu tư vào mỏ này.

Về phương án chuẩn bị đảm bảo nguồn khí cung cấp trong tương lai gần do nguồn khí trong nước suy giảm, hiện có 2 phương án, bao gồm (1) Nhập khẩu khí bằng đường ống từ Malaysia qua đường ống PM3, và từ Indonesia qua đường ống Nam Côn Sơn 2 gđ 1, tuy nhiên thủ tục pháp lý còn phức tạp và cần thời gian giải quyết; (2) Nhập khẩu LNG, dự kiến cuối 2018 ký EPC với nhà thầu, cuối 2022 hoặc đầu 2023 nhập lô khí LNG đầu tiên, cơ chế giá để nhập LNG hiện đang trong giai đoạn hoàn thiện.

PVB – CTCP Bọc Ống dầu khí Việt Nam – Giá mục tiêu VND 19,600

Bắt đầu có lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi. Năm 2018 PVB đặt kế hoạch doanh thu 287 tỷ đồng, LNST 28 tỷ đồng. BSC cho rằng hoạt động cốt lõi của PVB đang có nhiều chuyển biến tích cực khi doanh thu mảng bọc ống năm 2018 dự kiến là 240 tỷ đồng (năm 2017 là 7.37 tỷ đồng, năm 2016 là 0 đồng) và doanh thu còn lại từ các dự án sơn chống ăn mòn khoảng gần 50 tỷ đồng tương ứng khối lượng thi công 140,000m2.

Chúng tôi lưu ý doanh thu mảng bọc ống đã bao gồm phần việc của dự án Cá Rồng Đỏ dự kiến thực hiện trong Q4/2018, nếu loại bỏ phần doanh thu từ Cá Rồng Đỏ (80 tỷ đồng), dự kiến DT 2018 của PVB đạt 207 tỷ đồng, LNST đạt trên 20 tỷ đồng, EPS 2018 = 935 đồng và BVPS = 19,639 đồng.

KQKD Q1 khả quan với DTT đạt 68.13 tỷ đồng (+45%yoy), LNST Q1 đạt 18.15 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức -5.6 tỷ đồng của Q1/2017.

PLX – Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam – Giá mục tiêu VND 78,400 – P/E fw 20.9x – P/B fw 3.14x

Cập nhật KQKD Q1/2018: DTT đạt 45,430 tỷ đồng (+27%yoy), LNG đạt 3,211 tỷ đồng (+0.88%yoy). LNTT Q1 đạt 1,206 tỷ đồng (-10.64%yoy), trong đó:

• LNTT hoạt động kinh doanh xăng dầu là 611 tỷ đồng (50.6% tổng LNTT hợp nhất), sản lượng xuất bán xăng dầu đạt 29 triệu tấn (+17.6%yoy); trong đó bán lẻ đạt 1.76 triệu m3 (+7%yoy, cao hơn so với mục tiêu 4.5% của năm 2018). Cơ cấu tiêu thụ E5 và Ron95 đang có sự thay đổi, tỷ lệ bình quân 48% E5 và 52% Ron95.
• LNTT hạt động kinh doanh ngoài xăng dầu đạt 595 tỷ đồng (49.4% tổng LNTT hợp nhất), chủ yếu đóng góp từ lĩnh vực hóa dầu/nhựa đường/hóa chất là 188 tỷ đồng, lĩnh vực vận tải là 93 tỷ đồng, lĩnh vực nhiên liệu hàng không là 116 tỷ đồng, lĩnh vực kinh doanh gas là 45 tỷ đồng, lĩnh vực bảo hiểm/ngân hàng 41 tỷ đồ

Kế hoạch trong Q2/2018 của PLX là thoái vốn tại ngân hàng PG Bank và hợp tác toàn diện với HDBank.

Chúng tôi lưu ý nếu đánh giá lại giá trị khoản đầu tư vào PGB của PLX theo tỷ lệ hoán đổi với HDB, thì LN tài chính dự kiến là 1,903 tỷ đồng (giả định giá HDB ở mức cẩn trọng là 40,000 đồng/cp).

Kế hoạch 2018: PLX đặt kế hoạch DTT đạt 158,000 tỷ đồng (+2.8%yoy), LNTT đạt 5,000 tỷ đồng (+4.49%yoy), ước tính EPS 2018 = 3,127 đồng và BVPS 2018 = 20,835 đồng, cổ tức 2018 tối thiểu 12%.

Nguồn BSC