HND : 2020 là một năm thuận lợi, nhưng có nhiều khó khăn trong năm 2021 [ Mục tiêu 20.900 đồng/cp ]

Chúng tôi lần đầu đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cổ phiếu HND (báo cáo đầy đủ sẽ được cung cấp sau) với giá mục tiêu 1 năm là 20.900 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 8% (so với mức giá đóng cửa ngày 14/7/2020 là 19.300 đồng/cp), cùng với tỷ suất cổ tức năm 2020 là 8%.

Doanh thu Q2/2020 đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (-5,6% YoY). Lợi nhuận trước thuế đạt 574 tỷ đồng (+32% YoY) do HND đã ghi nhận khoản doanh thu chênh lệch tỷ giá năm 2016 (153 tỷ đồng). Nếu không bao gồm khoản ghi nhận bất thường này, lợi nhuận trước thuế điều chỉnh sẽ giảm nhẹ -3% YoY.

Tổng doanh thu trong 6 tháng đầu năm 2020 của HND đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (+7% YoY), trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 785 tỷ đồng (+45% YoY), lần lượt hoàn thành 55% và 83% kế hoạch của công ty. Như đã đề cập ở trên, nếu không bao gồm khoản doanh thu chênh lệch tỷ giá bất thường 153 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế điều chỉnh trong 6 tháng đầu năm 2020 chỉ tăng 17% YoY, do đó doanh thu và lợi nhuận trước thuế trong 6 tháng đầu năm 2020 của HND hoàn thành 53% và 56% ước tính của chúng tôi. Tổng sản lượng tiêu thụ trong 6 tháng đầu năm 2020 là 3,9 tỷ kwh (+6,5% YoY) với 3,3 tỷ kwh sản lượng theo hợp đồng PPA (tỷ lệ Qc là 85%), hoàn thành 53% ước tính của chúng tôi.

Điều chỉnh giảm giá PPA trong năm 2021. Theo ban lãnh đạo, HND sẽ giảm “thành phần cố định” trong giá PPA cho cả hai nhà máy Hải Phòng 1 và Hải Phòng 2 và chi tiết sẽ được công bố trong 6 tháng cuối năm 2020. Chúng tôi giả định giảm khoảng 150 đồng/kwh (-25%) trong thành phần cố định và giá PPA tương ứng giảm 8%.

Giảm dần dư nợ ngoại tệ làm giảm gánh nặng chi phí lãi vay và rủi ro chênh lệch tỷ giá. Nhà máy Hải Phòng 1 dự kiến sẽ thanh toán hết số nợ bằng đồng USD và JPY trong năm 2021, trong khi nhà máy Hải Phòng 2 dự kiến sẽ thanh toán hết khoản nợ bằng đồng JPY vào năm 2022 và nợ bằng đồng USD trong năm 2024.

Nguồn: SSI

Các nguồn định giá tham khảo khác