Thép Nam Kim (NKG) : Kỳ vọng lãi gộp cải thiện trong 4Q2023 [Mục tiêu 25.300đ/cp]

Chúng tôi khuyến nghịNẮM GIỮvới NKG, với giá mục tiêu 25,300 VND/cổ phiếu, mức lợi nhuận kỳ vọng 3% sau khi giá cổ phiếu đã có đà tăng tốt trong 4Q2023 nhờ phản ánh kỳ vọng về việc tăng giá thép

Cập nhật KQKD

Doanh thu 3Q2023 giảm do giá thép giảm trung bình 16% YoY, tuy nhiên LNST ghi nhận ở mức dương trong khi cùng kỳ lỗ 419 tỉ VND do hàng tồn kho giá cao, giá bán giảm trong giai đoạn cuối năm 2022.

Kỳ vọng giá tôn mạ tăng trong 4Q2023 giúp cải thiện biên lãi gộp

Chúng tôi kỳ vọng biên lãi gộp của NKG sẽ được cải thiện trong 4Q2023 nhờ (1) hàng tồn kho giá rẻ gia tăng trong 3Q2023 (Biểu đồ 04) và (2) giá tôn mạ, thép ống tăng trung bình 2% QoQ (Biểu đồ 05) do thiếu hụt tôn mạ tại Mỹ sau khi UAW kết thúc đình công và kỳ vọng ngành Bất động sản tại Trung Quốc hồi phục kích thích nhu cầu thép trong 4Q2023.

Xuất khẩu tôn mạ 4Q2023 giảm nhẹ sau giai đoạn dư cung giá rẻ

Sản lượng xuất khẩu tôn mạ 3Q2023 giảm 19% QoQ nhưng tăng 53% YoY, xu hướng suy giảm tới từ tôn mạ giá rẻ từ Trung Quốc bão hòa tại các thị trường EU, Mỹ trong giai đoạn giữa năm 2023. Thống kê từ FiinPro cho thấy sản lượng tiêu thụ từ kênh xuất khẩu trong T10-T11/2023 giảm trung bình 25% QoQ, tuy nhiên, vẫn duy trì được mức tăng 23% YoY.

Xuất khẩu hưởng lợi nhờ chênh lệch giá

Chúng tôi cho rằng kênh xuất khẩu vẫn sẽ tạo động lực tăng trưởng cho NKG trong thời gian tới nhờ (1) xu giá tôn mạ đã có dấu hiệu ổn định trong 2023 và được kỳ vọng sẽ quay trở lại xu hướng tăng trong 2024 khi thị trường hồi phục. Bên cạnh đó, (2) nhu cầu nhập khẩu từ khu vực EU vẫn được duy trì trong 1Q2024 nhờ mức giá cạnh tranh (dữ liệu từ Bloomberg cho thấy giá HRC tại Việt Nam đang thấp hơn giá nội địa tại EU xấp xỉ 18-20% trong 4Q2023). Một số nhà sản xuất tại EU cho biết họ tiếp tục phải duy trì ở công suất hoạt động tại các nhà máy ở mức thấp để duy trì biên lợi nhuận và dòng tiền hoạt động.
Bên cạnh đó, chúng tôi cho rằng giá tôn mạ cũng sẽ được cải thiện trong 2024 khi Chính phủ Trung Quốc có kế hoạch kích thích kinh tế trong 2024, trong đó, nhu cầu tiêu thụ của ngành thép sẽ được điều hướng sang lĩnh vực ô tô (nguyên liệu thép đầu vào chính là tôn mạ) giúp gia tăng nhu cầu và cải thiện giá. Chúng tôi kỳ vọng sự dịch chuyển này sẽ có tác động tích cực lên giá thép và kênh xuất khẩu của NKG trong 2024.

NKG lên kế hoạch khởi động lại dự án nhà máy Nam Kim Phú Mỹ từ 2024

NKG dự kiến khởi động lại nhà máy Nam Kim Phú Mỹ (công suất 1.2 triệu tấn/năm, vốn đầu tư 4,500 tỉ VND) trong 2024. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi kỳ vọng nhà máy sẽ đi vào vận hành giai đoạn 1 trong 2025 với công suất 400,000 tấn/năm và sẽ đạt công suất 100% trong 2028, giúp doanh thu và LNST tăng trung bình 15-16% trong giai đoạn 2026-2028.

Dự phóng KQKD

Định giá

Chúng tôi áp dụng phương pháp P/E và EV/EBITDA mục tiêu (lần lượt là 18x và 11x) nhằm xác định giá trị hợp lý của NKG trong khung thời gian 1 năm, chúng tôi xác định giá trị hợp lý của NKG là 25,400 VND/cổ phiếu, tương ứng với mức lợi nhuận kỳ vọng là 3% so với giá đóng cửa ngày 29/12/2023.

Nguồn : KBSV

Các nguồn định giá tham khảo khác

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

NKG chart. Nguồn: Admin

Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638