BIDV (BID): Tăng trưởng ổn định trong năm 2023 [Mục tiêu 44.300 đ/cp]

Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BID. Giá mục tiêu cho năm 2023 là 44,300 VND/cp, thấp hơn 5.3% so với giá tại ngày 15/3/2023.

Hoạt động kinh doanh

4Q2022, BID duy trì kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt. Cụ thể, thu nhập lãi thuần đạt 14,532 tỷ VND (+3.1% QoQ, +33.9% YoY); thu nhập ngoài lãi đạt 3,148 tỷ VND (-8.9% QoQ, -28.4% YoY) khiến TOI đạt 17,680 tỷ VND (+0.7% QoQ, +15.9% YoY). CIR đạt 42.9%, tăng 2.56pp YoY trong khi tiếp tục duy trì chi phí trích lập dự phòng ở mức cao, đạt 4,262 tỷ VND (-20.4% QoQ, +85.6% YoY) khiến LNTT 4Q2022 đạt 5,381 tỷ VND (-19.4% QoQ, +87.6% YoY). Lũy kế cả năm 2022, LNTT đạt 23,058 tỷ VND, tăng 70.2% YoY với tăng trưởng tín dụng đạt 12.1%.

NIM 4Q2022 đạt 2.92% (-1bps QoQ, +2bps YoY) trong đó lãi suất đầu vào bình quân tăng 18bps QoQ do mặt bằng lãi suất huy động tăng ở cả thị trường 1 và thị trường 2 trong 4Q2022. Trong khi đó lãi suất bình quân đầu ra tăng tương ứng 17bps QoQ nhờ đẩy mạnh cho vay nhóm bán lẻ và SME vốn có tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Theo quan điểm của KBSV, áp lực lên NIM vẫn ở mức cao trong 1H2023 do ảnh hưởng của đợt tăng lãi suất huy động trong 4Q2022 và sẽ giảm dần trong 2H2023.

NOII 4Q2022 đạt 3,148 tỷ VND, giảm 28.4% YoY

Lãi thuần từ hoạt động dịch vụ đạt 1,441 tỷ VND (+0.0% QoQ, -21.9% YoY); lãi từ hoạt động FX tiếp tục duy trì ở mức cao, đạt 1,129 tỷ VND (+40.9% QoQ, +72.5% YoY) trong khi đó hoạt động đầu tư – kinh doanh chứng khoán có lãi không đáng kể, đạt 172 tỷ VND trong khi thu nhập từ hoạt động khác giảm, đạt 362 tỷ VND (-65.8% QoQ, -71.6% YoY) khiến NOII 4Q2022 đạt 3,148 tỷ VND, giảm 28.4% YoY. Lũy kế cả năm 2022, NOII đạt 13,529 tỷ VND, giảm 13.7% YoY do NFI và Lãi hoạt động khác giảm.

Tỷ lệ nợ xấu đạt 1.16%, giảm 19bps QoQ do đẩy mạnh xử lý nợ xấu

Tỷ lệ nợ xấu 4Q2022 giảm so với quý trước, đạt 1.16% (-19bps QoQ), chủ yếu nhờ việc BID đẩy mạnh xử lý nợ xấu bằng nguồn dự phòng, đạt 9,581 tỷ VND tương đương 47.6% nợ xấu trong 3Q2022. Trong khi đó nợ nhóm 2 tăng 43bps QoQ cho thấy các áp lực từ diễn biến vĩ mô tiêu cực bắt đầu có tác động đến chất lượng tài sản của BID. Áp lực nợ xấu theo quan điểm của KBSV sẽ gia tăng trong năm 2023 khi thị trường bất động sản đang có những dấu hiệu suy yếu về cả giá và thanh khoản gây ảnh hưởng đến chất lượng tài sản của các ngân hàng. Trong kì, BID thực hiện trích lập 4,721 tỷ VND (-13.0% QoQ, -24.3% YoY) và tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 216.8%, cao thứ 3 toàn ngành sau VCB và MBB. Bộ đệm dự phòng lớn giúp BID có thể kiểm soát được tăng trưởng lợi nhuận trong bối cảnh vĩ mô dự kiến có nhiều khó khăn trong thời gian tới.

Dự phóng kết quả kinh doanh

Chúng tôi đưa ra dự phóng cho BID trong năm 2023 như sau:

Dự phóng tăng trưởng tín dụng đạt 11.4% trong năm 2023 với giả định tăng trưởng tín dụng toàn ngành khoảng 13.5-14%.
Chúng tôi ước tính NIM 2023 giảm 7bps YoY, đạt 2.85% do: (1) ảnh hưởng của lãi suất đầu vào cao trong 2H2022; (2) Chất lượng tài sản giảm ảnh hưởng đến thu nhập lãi.
Dự phóng thận trọng NPL đạt 1.50%, tăng 34bps YoY.
Chi phí trích lập dự phòng dự kiến đạt 27,418 tỷ VND, tăng 14.3% YoY để dự phòng cho phần nợ xấu tăng thêm, duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu ở mức 184%.
Chúng tôi dự báo LNST năm 2023 đạt 21,033 tỷ VND, tăng 14.0% YoY.

Định giá

Chúng tôi kết hợp 2 phương pháp định giá là P/B và Chiết khấu lợi nhuận thặng dư để tìm ra mức giá hợp lý cho cổ phiếu BID.
(1) Phương pháp định giá P/B
Chúng tôi giữ nguyên mức P/B mục tiêu của BID là 2.2x, tương đương trung bình P/B 5 năm của BID
(2) Phương pháp chiết khấu lợi nhuận thặng dư
Bên cạnh đó, chúng tôi kết hợp sử dụng thêm phương pháp chiết khấu lợi nhuận thặng dư để phản ánh rủi ro hệ thống và kỳ vọng dài hạn.

Kết hợp hai phương pháp định giá trên với tỉ lệ 50-50 để ra được giá hợp lý cuối cùng của cổ phiếu BID cho năm 2023 là 44,300 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 5.3% so với giá ngày 15/03/2023.

Nguồn: KBSV

Các nguồn định giá tham khảo khác:

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

BID chart. Nguồn: phowall.vn

Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638