CTCP Gemadept (GMD: HOSE): Hoạt động xuất nhập khẩu sẽ tiếp tục khởi sắc trong thời gian tới [Mục tiêu 62.400đ/cp]

Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu GMD vào khoảng 62.400 đồng dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền với triển vọng tăng trưởng bền vững đạt 4,5%/năm trong bối cảnh kim ngạch xuất khẩu sẽ tăng đáng kể khi nền kinh tế toàn cầu hồi phục sau đại dịch, trong khi hệ thống cảng của GMD tiếp tục được mở rộng nhằm đáp ứng nhu cầu XNK gia tăng trong thời gian tới, đặc biệt với sự tham gia của cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 2 từ 2023 và cảng Gemalink GĐ2 từ năm 2025.

Giá thị trường( 27/04/2022) : 53.300 đ/cp

Giá mục tiêu: 62.400 đ/cp

Lợi nhuận kỳ vọng: 17,1%

KQKD tăng trưởng mạnh với động lực tăng trưởng chính đến từ Gemalink…

Ghi nhận lớn từ lãi hoạt động liên doanh liên kết (125 tỷ đồng) giúp lãi ròng Q1 2022 tăng mạnh 86% so với cùng kỳ, đạt tương ứng ~274 tỷ đồng, mức cao nhất theo quý từ trước tới nay (không bao gồm các khoản lợi nhuận đột biến từ thoái vốn). Chúng tôi cho rằng phần LN này phần lớn đến từ CTCP Cảng Cái Mép Gemadept – Terminal Link khi cảng Gemalink chính thức đi vào hoạt động từ năm 2021.

Doanh thu trong kỳ đạt 880 tỷ đồng, tăng 28% n/n, trong đó hoạt động khai thác cảng tăng 26% n/n. Biên LN gộp đạt 40%, tăng nhẹ so với mức 38% cùng kỳ năm ngoái.

Gemalink đạt mốc hơn 1 triệu TEUs sau 1 năm vận hành, đạt mức kỷ lục trong ngành khai thác cảng Việt Nam. Trong đó, riêng 3 tháng đầu năm 2022, sản lượng hàng hóa thông qua cảng Gemalink đạt ~305.000 TEUs, chiếm 40% tổng sản lượng thông qua toàn bộ cảng Gemadept, tăng 3 lần so với cùng kỳ.

Đẩy mạnh đầu tư mở rộng cảng Gemalink & Nam Đình Vũ GĐ2 khi các cảng này đang hoạt động với công suất cao trong GĐ1.

Cụ thể, đối với dự án cảng Gemalink – giai đoạn 2: tổng vốn đầu tư dự kiến 190 triệu USD, công suất 900.000 – 1.500.000 TEUs/năm. DN đang hoàn tất các thủ tục để có thể khởi công trong Q2 2022 và đưa vào khai thác từ Q1 2025.

Tại dự án Cảng Nam Đình Vũ – giai đoạn 2: tổng vốn đầu tư 2.200 tỷ đồng, công suất 500.000 TEUs/năm. Dự án đã khởi công tháng 12/2021, đạt hơn 25% tổng khối lượng công việc tính đến hết Q1 2022 và dự kiến bắt đầu khai thác từ Q1 2023.

Lên kế hoạch thoái vốn khỏi hoạt động kinh doanh không cốt lõi, bao gồm cao su và bất động sản, trong đó mảng cao su được đánh giá là đang trong thời điểm tốt để thoái vốn khi cơ sở hạ tầng đã được hoàn thiện & giá cao su đang ở mức cao. Mảng bất động sản đã & đang tìm kiếm đối tác chiến lược, chờ thời điểm phù hợp & thuận lợi để thoái vốn.

Chuyển nhượng tối đa 24% vốn Gemalink, ưu tiên đối tác có hãng tàu, nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của cảng Gemalink.

Dự kiến tăng vốn thêm 2.009 tỷ đồng từ phát hành quyền mua CP tỷ lệ 3:1 với giá 20.000 đồng/CP. Thời gian thực hiện dự kiến trong năm 2022. Qua đó, vốn điều lệ của GMD tăng từ 3.014 tỷ đồng lên 4.018 tỷ đồng.

Triển vọng tích cực của hoạt động Xuất nhập khẩu & dư địa lớn đối với giá dịch vụ cảng biển.

Kim ngạch XNK hàng hóa Q1 2022 tăng 14% n/n. Theo số liệu công bố của Tổng cục Hải quan, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu hàng hóa 3 tháng đầu năm đạt 176,75 tỷ USD, tăng 14,3% n/n, trong đó kim ngạch xuất khẩu tăng 13,4% n/n lên 89,1 tỷ USD, nhập khẩu tăng 15,2% lên 87,64 tỷ USD. Hoa Kỳ là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam với kim ngạch đạt 25,57 tỷ USD, tăng 15% n/n trong khi Trung Quốc vẫn là thị trường nhập khẩu lớn nhất của Việt Nam với kim ngạch đạt 23,8 tỷ USD, tăng 47,3% n/n.

Hoạt động xuất nhập khẩu sẽ tiếp tục khởi sắc trong thời gian tới khi (i) các FTA thế hệ mới đã qua giai đoạn thực thi ban đầu, doanh nghiệp trong nước đã dần thích nghi với các cam kết của FTA cùng với lộ trình thuế nhập khẩu của các đối tác tiếp tục được xóa bỏ hoặc cắt giảm, trong khi (ii) các quốc gia trên thế giới đẩy mạnh thích ứng, sống chung với dịch bệnh và triển khai các chương trình, kế hoạch phục hồi kinh tế sau đại dịch. Các chuyên gia kinh tế dự báo kim ngạch XNK cả năm 2022 có thể đạt 750 tỷ USD, tăng 12% n/n.

Khối lượng hàng hóa thông qua cảng biển 3T202 ước đạt ~180 triệu tấn, tăng 4%n/n, riêng khối lượng hàng container qua cảng chứng kiến tăng 6% n/n, đạt ~6,3 triệu TEUs.

Ở quy mô toàn cầu, GTAS Forecasting dự báo thương mại container đường biển tiếp tục tăng khá trong tương lai với tốc độ tăng trưởng kép hằng năm đạt 3,5% trong giai đoạn 2022 – 2025 và 2,9% trong giai đoạn 2022 – 2030 sau khi tăng mạnh= 9,3% trong năm 2021.

Nhu cầu tiêu dùng tăng trở lại. Hoạt động thương mại và dịch vụ đang dần phục hồi khi tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng Q1 2022 ước đạt 1.318 nghìn tỷ đồng, tăng 4,4% n/n.

Dư địa tăng giá dịch vụ cảng biển tại hệ thống cảng Việt Nam lớn khi giá dịch vụ bốc dỡ container của Việt Nam đang ở mức thấp nhất (bằng 80% của Campuchia, 70% của Malaysia, 61% của Indonesia, 46% của Singapore). Các DN cảng biển đã & đang điều chỉnh giá dịch vụ cảng biển, qua đó góp phần gia tăng lợi nhuận khối cảng.

Mô hình dự phóng

Chúng tôi dự phóng doanh thu và lãi ròng của GMD trong năm 2022 đạt tương ứng 3.713 tỷ đồng và 878 tỷ đồng đến từ (i) sản lượng hàng container qua cảng năm 2022 đạt 3.525 nghìn TEUs, trong đó riêng Gemalink đạt tối đa công suất với 1.500 nghìn TEUs, và (ii) giá bình quân tại các khu vực cảng hiện hữu của GMD tăng 7% n/n, thấp hơn mức tăng bình quân ước tính của 2021 là 17%. Phần thu nhập từ Gemalink sẽ được ghi nhận vào lãi/lỗ từ hoạt động liên kết của GMD, ước tính ~230 tỷ đồng trong năm 2021.

Cần lưu ý rằng mô hình dự phóng & định giá không bao gồm các khoản thu nhập từ thoái vốn & các khoản thu bất thường khác (chuyển nhượng thành công Gemalink, thoái vốn khỏi mảng cao su & bất động sản…).

Định giá

Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu GMD vào khoảng 62.400 đồng dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền với triển vọng tăng trưởng bền vững đạt 4,5%/năm trong bối cảnh kim ngạch xuất khẩu sẽ tăng đáng kể khi nền kinh tế toàn cầu hồi phục sau đại dịch, trong khi hệ thống cảng của GMD tiếp tục được mở rộng nhằm đáp ứng nhu cầu XNK gia tăng trong thời gian tới, đặc biệt với sự tham gia của cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 2 từ 2023 và cảng Gemalink GĐ2 từ năm 2025.

Nguồn : MBS

Các nguồn định giá tham khảo khác

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

GMD chart. Nguồn: Admin

Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638