TCT Cảng hàng không Việt Nam (ACV: Upcom): Kết quả kinh doanh tệ nhất vẫn chưa xảy ra [Mục tiêu 65.000]

Giá mục tiêu 12 tháng được xác định ở mức 65.000 đồng/cổ phiếu, điều chỉnh giảm 23% so với giá mục tiêu trước đó trong Báo cáo Chiến lược năm 2020 do chúng tôi điều chỉnh lại dự phóng sau các tác động tiêu cực của COVID-19. Giá cổ phiếu ACV đã hồi phục hơn 39% kể từ mức đáy thiết lập vào cuối tháng 3/2020 theo sát tiến triển tích cực của việc kiểm soát dịch bệnh ở Việt Nam

KQKD Q1 2020 – Lợi nhuận vẫn duy trì ở mức cao: Doanh thu thuần ghi nhận 3.635 tỷ đồng (-18% YoY) do sản lượng hành khách hàng không ước tính suy giảm 11% trong Q1 2020 (nội địa -1% và quốc tế -29%) kết hợp với chính sách miễn giảm nhiều loại phí dịch vụ hàng không. LN từ HĐKD cốt lõi giảm 30% YoY xuống còn 1.378 tỷ đồng. Bù lại, doanh thu tài chính tăng mạnh 27% YoY lên mức 545 tỷ đồng, giúp LNTT chỉ giảm 22% YoY, đạt 1.927 tỷ đồng.

Triển vọng 2020 –Lợi nhuận có thể tạo đáy vào Q2 và dần phục hồi từ Q3: Sau khi Chính phủ ra chỉ thị tạm dừng nhập cảnh đối với tất cả người nước ngoài vào khoảng giữa tháng 3 cũng như giảm tần suất khai thác thị trường nội địa xuống mức tối thiểu kể từ đầu tháng 4, toàn bộ các đường bay quốc tế và hầu hết các chuyến bay nội địa đã phải dừng khai thác. Do đó, chúng tôi cho rằng sản lượng hành khách sẽ đạt mức thấp nhất trong Q2/2020 với mức sụt giảm ước tính khoảng 80% YoY. Do chi phí cố định (chủ yếu là khấu hao và một phần chi phí lương nhân viên) chiếm phần lớn trong cơ cấu chi phí của công ty, chúng tôi ước tính ACV sẽ lỗ khoảng 755 tỷ đồng trong Q2/2020.

Chúng tôi giả định dịch bệnh sẽ phần nào được kiểm soát vào khoảng cuối Q2 không chỉ tại Việt Nam mà còn ở một số quốc gia châu Á khác như Trung Quốc, Hàn Quốc, và sau đó có thể là các quốc gia còn lại vào Q3. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng Chính phủ sẽ dần nới lỏng các hạn chế bay quốc tế kể từ cuối Q2 trước khi ngành hàng không vào bước mùa cao điểm trong tháng 7 và cuối năm. Theo đó, tốc độ tăng trưởng sản lượng hành khách hàng không cũng như lợi nhuận sẽ dần phục hồi kể từ Q3.

Quan điểm và định giá

Năm 2020 sẽ là một năm khó khăn đối với ACV. Tuy nhiên, mức lợi nhuận thấp trong năm nay sẽ là cơ sở để kỳ vọng vào tốc độ tăng trưởng mạnh trong năm 2021 sau khi các tác động của dịch COVID-19 tới hoạt động hàng không dần suy giảm. Nhìn xa hơn, với vai trò là nhà khai thác độc quyền 21 cảng hàng không tại Việt Nam, ACV sẽ là người hưởng lợi chính trong sự phát triển của ngành hàng không và du lịch Việt Nam trong dài hạn. Giá mục tiêu 12 tháng được xác định ở mức 65.000 đồng/cổ phiếu, điều chỉnh giảm 23% so với giá mục tiêu trước đó trong Báo cáo Chiến lược năm 2020 do chúng tôi điều chỉnh lại dự phóng sau các tác động tiêu cực của COVID-19. Giá cổ phiếu ACV đã hồi phục hơn 39% kể từ mức đáy thiết lập vào cuối tháng 3/2020 theo sát tiến triển tích cực của việc kiểm soát dịch bệnh ở Việt Nam. Dù vậy, chúng tôi cho rằng những kết quả tiêu cực gây ra bởi dịch bệnh sẽ phản ánh rõ ràng hơn trong KQKD Q2/2020 của doanh nghiệp. Chúng tôi cho rằng thời điểm doanh nghiệp ghi nhận kết quả kinh doanh thấp trong thời gian sắp tới sẽ là cơ hội tốt để TÍCH LŨY cổ phiếu của doanh nghiệp có vị thế lớn trong ngành như ACV

Nguồn: VDSC

Các nguồn định giá tham khảo khác