Dựa trên định giá SOTP, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu POW. Giá mục tiêu là 14,800 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 10% so với giá tại ngày 26/05/2023.
Kết quả kinh doanh 1Q2023
Doanh thu 1Q2023 của POW đạt 7,424 tỷ VND (+5% YoY) nhờ vào sản lượng tích cực của các nhà máy điện than và điện khí. Sản lượng điện than và điện khí lần lượt đạt 2,739.3 triệu kWh (+10% YoY) và 933.5 triệu kWh (+13% YoY) do nhu cầu tiêu thụ điện tăng cao, cạnh tranh từ thuỷ điện suy giảm. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp của POW thấp hơn so với cùng kỳ do (1) 1Q2022 POW được ghi nhận 276 tỷ tiền đền bù tỷ giá (2) Giá nhiên liệu đầu vào cao hơn so với giá nhiên liệu chấp nhận trong hợp đồng mua bán điện PPA, suất hao nhiệt cao hơn so với cùng kỳ. Trong kỳ, POW cũng đã ghi nhận tiền bồi thường bảo hiểm của PVI cho sự cố tại nhà máy điện Vũng Áng 1.
Vũng Áng 1 dự kiến quay trở lại bắt đầu từ Quý 3/2023
Trong Đại hội cổ đông thường niên diễn ra vào tháng 4/2023, POW có đề cập đến việc phát hiện sự cố tại tuabin cao, trung áp của tổ máy số 1 nhà máy nhiệt điện Vũng Áng 1. Do đó, thời gian chạy thử và nghiệm thu dự kiến sẽ kéo dài khoảng 5 tháng, tức là đến cuối tháng 8/2023 (trước đó kỳ vọng là tháng 4/2023). Đây sẽ là yếu tố ảnh hưởng đến tổng sản lượng điện trong năm 2023 của POW. Vì vậy, chúng tôi hạ dự phóng sản lượng nhiệt điện từ nhà máy Vũng Áng 1 xuống còn 4,234 triệu kWh (+25% YoY). Chúng tôi kỳ vọng giá trung bình của nhà máy Nhiệt điện 2023 sẽ tương đương 2,127 VND/kWh (+12.7% YoY).
Nhu cầu tiêu thụ điện dự báo sẽ tăng, đặc biệt vào mùa nắng nóng
Theo EVN, nhu cầu điện của hệ thống điện quốc gia đã tăng lên mức kỷ lục mới vào ngày 06/05/2023, tương đương 895 triệu kWh (+12.34% YoY). Công suất tiêu thụ cực đại đạt 43.300 MW (+9.12% YoY), cao nhất kể từ đầu năm. Nhu cầu phụ tải điện đăng có xu hướng tăng cao, đặc biệt là vào mùa nắng nóng sắp tới. Mức nước tại các nhà máy thuỷ điện không còn dồi dào như 2022, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi trong các báo cáo cập nhật trước đó. Vì vậy, nhà máy nhiệt điện sẽ được huy động với mức cao hơn nhằm đảm bảo đáp ứng đủ nhu cầu tiêu thụ điện.
Giá điện neo cao trên thị trường phát điện cạnh tranh
Trong Quý 1/2023, giá điện toàn phần bình quân đạt 1,689.3 VND/kWh (+11% YoY) do nguyên liệu đầu vào (khí, than) của các nhà máy nhiệt điện neo cao kéo theo giá bán điện. Giá điện toàn phần tháng 4/2023 đã đạt mức 1,964 tỷ VND/kWh (+10% YoY), đạt đỉnh 10 năm do tiêu thụ tăng cao khi thời tiết bước vào mùa nắng nóng. Các nhà máy sẽ tiếp tục được hưởng lợi khi tham gia thị trường phát điện cạnh tranh nhờ giá bán điện toàn phần neo ở mức hiện tại. Sản lượng Qm 1Q2023 đạt 671.8 triệu kWh, tương khoảng 16.5% tổng sản lượng trong kỳ của POW. Chúng tôi vẫn giữ dự phóng giá phát điện trên thị trường phát điện cạnh tranh sẽ đạt trung bình 1,569.8 kWh (+2% YoY).
Tiến độ của dự án Nhiệt điện khí LNG Nhơn Trạch 3&4
Nhà thầu EPC đang xử lý nền, hoàn tất thiết kế để triển khai các bước tiếp theo tại dự án đầu tư nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4. POW và EPTC đã ký Biên bản họp đàm phán giá và Hợp đồng Mua bán điện Nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4, theo đó các Bên thống nhất nội dung và ký tắt Dự thảo Hợp đồng Mua bán điện Nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4. POW sẽ tiếp tục thực hiện công tác thu xếp vốn, đàm phán hợp đồng mua bán khí và hợp đồng mua bán điện cho dự án theo đúng tiến độ.
Dự án nhà máy Nhơn Trạch 3&4 dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ giai đoạn 2024-2025 và đóng góp tích cực vào triển vọng mảng điện khí của POW. Với tổng mức đầu tư 1.4 tỷ USD, dự án có tổng công suất 1,600MW có thể phát trung bình 9 tỷ kWh/năm. Đầu vào của 2 nhà máy là khí LNG nhập khẩu với mức tiêu thụ là 1.2 triệu tấn/năm. Nhơn Trạch 3&4 khi vận hành sẽ giúp nâng tổng công suất phát điện của POW lên 5,705 MW, tăng 36%.
Định giá
Chúng tôi sử dụng phương pháp Địnhg giá từng phần (SOTP)để đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ cho POW với mức giá mục tiêu là 14,800 VNĐ/cổ phiếu, tương đương với upside 10% so với giá đóng cửa 13,500 VNĐ/cổ phiếu ngày 25/05/2023. Định giá thay đổi chủ yếu tới từ việc điều chỉnh giá bán điện và sản lượng điện thương phẩm. Sản lượng điện điều chỉnh so với dự phóng trước đó do sự cố tại nhà máy điện Vũng Áng sẽ kéo dài sửa chữa và nghiệm thu sang tháng 8/2023, ảnh hưởng đến sản lượng chung. Định giá của chúng tôi chưa bao gồm đại dự án nhiệt điện khí LNG Nhơn Trạch 3 & 4 do chưa có thông tin chi tiết về hợp đồng PPA của dự án cũng như phương pháp tính giá bán khí LNG tại Việt Nam.
Nguồn: KBSV
Các nguồn định giá tham khảo khác:
Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0
POW chart. Nguồn: Admin
Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638
Bài liên quan
![TCT ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM(POW): Vượt qua khó khăn [Mục tiêu:13.700 đ/cp]](https://i0.wp.com/phowall.vn/wp-content/uploads/2018/09/pow.png?resize=150%2C150&ssl=1)
13/12/2023 TCT ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM(POW): Vượt qua khó khăn [Mục tiêu:13.700 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Cơ hội đầu tư- 10/11/2023 TCT ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM(POW): Triển vọng 2023-24: Động lực tăng trưởng đến từ nhóm nhiệt điện [Mục tiêu:13.700 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Cơ hội đầu tư
- 15/03/2023 TCT ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM(POW): Triển vọng tích cực từ mảng nhiệt điện [Mục tiêu:17.300 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Cơ hội đầu tư
- 21/12/2022 TCT ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM(POW): Nhiệt điện phục hồi dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận trong 2023-24 [Mục tiêu:18.400 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Cơ hội đầu tư
