[Daily Stock Calls 05/12/2018] VCSC khuyến nghị MUA NLG, khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN NKG; VDSC cập nhật LDG, khuyến nghị TÍCH LŨY PGI

VCSC khuyến nghị từ Phù Hợp Thị Trường xuống Kém Khả Quan

NKG: CTCP Thép Nam Kim

Chúng tôi hạ khuyến nghị dành cho CTCP Thép Nam Kim (NKG) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG xuống KÉM KHẢ QUAN và điều chỉnh giảm giá mục tiêu 53% xuống 6.600VND/cổ phiếu do KQLN Quý 3 gây thất vọng.

Chúng tôi cho rằng công ty khó có thể đạt tăng trưởng lợi nhuận vì cạnh tranh tại thị trường trong nước gay gắt cũng như rủi ro chiến tranh thương mại ngày càng cao. Chúng tôi điều chỉnh giảm 56% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2018 xuống 193 tỷ đồng (giảm 73% so với mức cơ sở cao năm 2017), nghĩa là dự báo Quý 4 sẽ lỗ 37,8 tỷ đồng. Nguyên nhân của việc điều chỉnh giảm này là do chúng tôi lo ngại về khả năng của NKG trong việc duy trì doanh thu trong nước và biên lợi nhuận liên tục giảm.

Chúng tôi dự báo các thách thức nói trên đối với ngành tôn mạ sẽ kéo dài sang năm 2019. Vì vậy, chúng tôi dự báo sản lượng sẽ tăng trưởng nhẹ 6% đối với tôn mạ và 10% đối với ống thép nhưng lợi nhuận sẽ không tăng trưởng do biên lợi nhuận giảm và chi phí lãi vay cao. Chúng tôi tiếp tục giả định công ty sẽ không trả cổ tức bằng tiền mặt trong tương lai để trả nợ và bổ sung vốn lưu động. P/E 2019 tại mức 7,7 lần kém hấp dẫn với triển vọng tăng trưởng kém và tình hình ngành thép khó khăn.

Các nguồn định giá tham khảo khác

VDSC cập nhật LDG

LDG: CTCP Đầu Tư LDG (tên trước đây: Công ty Cổ phần Địa ốc Long Điền)

Long Điền hoạt động trong lĩnh vực bất động sản và du lịch. Bất động sản trở thành lĩnh vực cốt lõi từ khi công ty được thành lập từ năm 2010 với trọng tâm là bán nhà phố và đất nền ở Đồng Nai. Trong những năm gần đây, công ty đạt kết quả hoạt động tốt do: 1) tích lũy quỹ đất giá vốn thấp từ sớm và 2) xu hướng tăng giá, bao gồm tại các tỉnh thành lân cận như Đồng Nai.

Trong 9T 2018, LDG ghi nhận kết quả kinh doanh đột phá với doanh thu 605 tỷ đồng (+ 39% yoy) và 276 tỷ đồng LNST (+48% yoy). Đây được xem là bước nhảy vọt đáng kể kể từ khi thành lập. Cho cả năm, LDG đặt kế hoạch cao với doanh thu và LNST lần lượt là 2.633 tỷ đồng (+ 400% yoy) và 554 tỷ đồng (+ 96% yoy). Chúng tôi cho rằng công ty sẽ hoàn thành kế hoạch cả năm, nhờ tiếp tục bàn giao các dự án như Saigon Intela, Viva Park và Viva City trong quý cuối năm.

Long Điền đang thực hiện chiến lược nhằm cải thiện hiệu quả hoạt động như sau

Thoái vốn khỏi các dự án du lịch và nghỉ dưỡng, như Grand World – Phú Quốc và Giang Điền, Suối Mơ – Đồng Nai, mang lại lợi nhuận lớn cho công ty:

Trong quý 3 năm 2018, LDG đã hoàn tất thoái vốn tại Giang Điền, mang lại lợi nhuận ròng 180 tỷ đồng.

Tháng trước, LDG chính thức công bố việc thoái vốn khỏi dự án Grand World, với giá chuyển nhượng khoảng 1.200 tỷ đồng, ước tính mang lại lợi nhuận ròng 550 tỷ đồng. Công ty có thể ghi nhận lợi nhuận vào năm 2019.

Dự án Suối Mơ: LDG có kế hoạch hoàn tất thoái vốn trong năm 2019.

Tập trung vào phân khúc “căn hộ thông minh” và tiếp tục mở rộng quỹ đất. Theo bãn lãnh đạo công ty, một dự án lớn với quy mô hơn 200ha tại Long Sơn, tỉnh Vũng Tàu sẽ được công bố trong thời gian tới, dự kiến sẽ là động lực chính trong 3 năm tới.

Tiến độ kinh doanh của bốn dự án trọng điểm

75% tổng số căn hộ tại các dự án này đã được bán hết, tương đương với khoảng 2.200 căn hộ đã bán tính đến tháng 9/2018. Công ty cho rằng các dự án này có tỷ lệ hấp thụ tốt nhờ giá bán hợp lý và sản phẩm là căn hộ thông minh nhiều tiện ích. Đối với các dự án như High Intela và West Intela, LDG chưa chính thức mở bán, nhưng khách hàng đã đặt cọc gần 90% tổng số căn hộ. Đối với kế hoạch bàn giao, dự án Saigon Intela sẽ hoàn thành bàn giao trong năm 2018, trong khi hai dự án là West Intela và Marina Tower bắt đầu bàn giao cho khách hàng từ năm 2019, và High Intela sẽ được bàn giao từ năm 2020.

Quan điểm từ chuyên viên phân tích

Trong những năm gần đây, LDG hưởng lợi lớn từ xu thế đi lên của thị trường bất động sản. Hơn nữa, các sản phẩm của công ty hướng tới mức giá trung bình, phù hợp với “túi tiền” người dân. Trong thời gian tới, nhà đầu tư chờ đợi thêm nhiều tín hiệu hơn cho kế hoạch duy trì đà tăng trưởng như hiện nay của LDG.

Các nguồn định giá tham khảo khác

Không có nhiều công ty chứng khoán trong TOP đánh giá về LDG gần đây

VDSC khuyến nghị TÍCH LUỸ PGI

PGI: Tổng CTCP Bảo hiểm Petrolimex

Kết quả kinh doanh 9T2018

Doanh thu phí bảo hiểm gốc 9T2018 đạt 2.012 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ năm 2017 và hoàn thành 74% kế hoạch năm. Tổng chi bồi thường là 817 tỷ đồng, giảm 8% YoY. Tỷ lệ bồi thường trên phí gốc ước đạt 53,5%, tỷ lệ chi phí ước đạt 46,7% (đã loại trừ tác động của Thông tư 50/2017/TT-BTC (TT 50))* (Thông tư 50/2017/TT-BTC hướng dẫn ghi nhận riêng doanh thu và chi phí đầu tư từ nguồn quỹ dự phòng nghiệp vụ bảo hiểm, không ghi nhận chung với doanh thu và chi phí đầu tư từ nguồn vốn chủ sở hữu như trước đây). Theo đó lợi nhuận trước thuế 9T2018 của PGI là 131 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ 2017 và hoàn thành 77% kế hoạch.           

Dự phóng kết quả kinh doanh 2018 và 2019

Năm 2018, doanh thu phí gốc của PGI có thể tăng 5,7% so với năm 2017. Tỷ lệ bồi thường ở mức 53,75%, không giảm so với năm 2017 bởi tình hình bồi thường ở mảng xe cơ giới chịu tác động bất lợi tình trạng giá phụ tùng thay thế tăng trong khi lượng ô tô bán ra sụt giảm mạnh. Tỷ lệ chi phí cải thiện đáng kể về mức 46,6%, so với mức trung bình 49,8% trong 3 năm gần đây. Như vậy, tỷ lệ kết hợp năm 2018 là 100,4% và nghiệp vụ bảo hiểm bị lỗ kỹ thuật nhẹ. Lãi suất tiền gửi đang tăng và thị trường chứng khoán thường tốt lên vào cuối năm dự kiến cho tỷ suất đầu tư đạt 7,4% khi công ty đã tăng tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục. Lợi nhuận đầu tư tăng 16% so với năm 2017. EPS 2018 dự kiến đạt 1.593 đồng.

Năm 2019, chúng tôi dự báo doanh thu phí gốc có thể tăng 7,8% so với năm 2018. Tỷ lệ bồi thường ở mức 53,55% chủ yếu do giá phụ tùng thay thế được dự báo vẫn tiếp tục tăng. Tỷ lệ chi phí và tỷ lệ kết hợp lần lượt đạt 46,4% và 99,9%. Hoạt động đầu tư dự kiến đạt mức tỷ suất sinh lời 7,7%. EPS đạt 1,966 đồng.

Quan điểm và định giá

Hoạt động kinh doanh bảo hiểm cho thấy triển vọng tích cực khi công ty đạt được kết quả xếp hạng tín nhiệm tốt và cơ cấu sản phẩm tập trung nhiều hơn vào các nghiệp vụ có tình hình bồi thường tốt. Mảng bảo hiểm xe cơ giới đã hình thành một mặt bằng chi phí bồi thường cao hơn sẽ là một yếu tốt bất lợi tuy không lớn vì công ty sẽ giảm khai thác phân khúc này. Ngoài ra, lãi suất tiền gửi có xu hướng tăng sẽ hỗ trợ tích cực cho hoạt động đầu tư trong các năm tới. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu về mức 20.100 đồng, giảm 19% so với định giá trong báo cáo gần nhất, chủ yếu do chiết khấu vấn đề thanh khoản. Với cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới là 1.200 đồng/cổ phiếu, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 20% dựa trên mức giá đóng cửa 17.800 đồng/cp ngày 4/12/2018.

Các nguồn định giá tham khảo khác