CTCK khuyến nghị KHẢ QUAN cp GAS (TP: 74), cp POW (TP: 12)

GAS: Kì vọng lợi nhuận năm 2021 tăng trở lại nhờ giá dầu tăng và thêm sản lượng khí từ mỏ Sao Vàng

Mặc dù ước tính 2020/2021 của chúng tôi hầu như không thay đổi, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với GAS từ Phù hợp Thị trường lên KHẢ QUAN do giá thị trường đã giảm về mức hấp dẫn. Giá cổ phiếu GAS giảm gần đây theo thị trường chung do Việt Nam ghi nhận ca nhiễm Covid-19 mới trong cộng đồng nên chúng tôi cho rằng thời điểm hiện tại là khá hấp dẫn để tích lũy cổ phiếu.

Ngoài ra, khi xem xét cơ sở định giá tính đến năm 2021, chúng tôi tăng giá mục tiêu 1 năm lên 74.000 đồng/ cổ phiếu (từ 71.000 đồng/cổ phiếu), dựa trên P/E mục tiêu không đổi là 16x kết hợp với phương pháp DCF. Giá mục tiêu mới của chúng tôi tăng 13% so với giá tại ngày 31/7/2020 và nếu bao gồm tỷ suất cổ tức, tổng mức tăng ước tính là 18%.

POW: Trích lập dự phòng, Hạ giá mục tiêu

POW ghi nhận mứctăng trưởng +7,7% so với cùng kỳ đối với lợi nhuận sau thuế Q2/2020 do tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn, chi phí lãi giảm, và hoàn nhập chi phí chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện. Tuy nhiên vấn đề nợ xấu vẫn chưa được giải quyết do giữa PVPower và EVN vẫn chưa xác định tỷ giá để tính toán giá điện cho nhà máy Cà Mau và EVN.

Tính đến thời điểm 30/6/2020, tổng nợ xấu là 1.537 tỷ đồng; trong đó đã trích lập dự phòng 624 tỷ và dự kiến thu hồi 914 tỷ. Tuy nhiên, khoản dự kiến thu hồi chưa xác định được rõ thời gian nên chúng tôi thận trọng giả định chi phí dự phòng sẽ tăng thêm 217 tỷ đồng trong 6 tháng cuối năm 2020 và tổng chi phí dự phòng năm 2020 tăng lên 589 tỷ đồng. Điều này khiến chúng tôi điều chỉnh giảm 18% ước tính đối với lợi nhuận sau thuế năm 2020 xuống 2,1 nghìn tỷ đồng. Trong năm 2021, chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế tăng 8,7% so với cùng kỳ do dư nợ bằng đồng USD và EUR giảm làm giảm chi phí lãi vay. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 12.000 đồng/cp, với triển vọng tăng giá là 29% và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.