SCS: CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (HOSE) – Lo ngại về COVID-19 đang đưa cổ phiếu về mức định giá hấp dẫn [Mục tiêu 122.500 đ/cp]

Chúng tôi cho rằng đợt giảm giá gần đây là cơ hội tốt để tích lũy cổ phiếu. Hiện tại, SCS đang được giao dịch với mức P/E 2020 là 11,5 lần, tương ứng với mức PEG 3 năm tương đối hấp dẫn là 0,9 lần. Với mức giá mục tiêu là 122.500 đồng/CP và cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới là 8.000 đồng/CP, tổng mức sinh lợi kỳ vọng so với mức giá đóng cửa ngày 18/03/2020 là 26%. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với SCS.

2019 – LNST duy trì mức tăng trưởng hai chữ số nhưng ở tốc độ chậm hơn

Lưu lượng hàng quốc tế đạt 166 nghìn tấn (+ 6,6% YoY). Tăng trưởng giảm nhẹ so với mức 8,3% trong năm ngoái sau khi nhu cầu hàng hóa hàng không của khu vực châu Á suy yếu do chịu các tác động của chiến tranh thương mại.

Vị thế đàm phán giá dịch vụ cao, nhờ vào đặc thù ít cạnh tranh của thị trường ga hàng hóa hàng không phía Nam, giúp công ty tiếp tục tăng giá dịch vụ TB 4,1% YoY.

Biên lợi nhuận gộp tiếp tục cải thiện lên 79,5%, tăng 1,3 pps YoY, do chi phí GVHB chỉ tăng 3,2% YoY, thấp hơn nhiều so với mức tăng của doanh thu là 10.8% YoY.

LNST đạt 503 tỷ đồng (+15,0% YoY).

Triển vọng FY2020 – Tăng trưởng giảm tốc tạm thời do ảnh hưởng COVID-19

Tăng trưởng hàng hóa của SCS trong năm 2020 sẽ bị ảnh hưởng mạnh nhất bởi sự suy yếu về lượng hàng hóa đến từ/tới Hong Kong và Trung Quốc, hai thị trường chiếm 1/3 số chuyến bay được thực hiện bởi các hãng hàng không đối tác của SCS và khoảng 22% lưu lượng hàng hóa quốc tế của công ty trong năm 2019. Tổng sản lượng hàng hóa quốc tế qua nhà ga của SCS, theo đó, dự báo tăng trưởng ở mức 3,1% trong năm 2020, giảm tốc 3,5 pps so với năm ngoái. Mặc dù điều này sẽ khiến doanh thu giảm tốc tương ứng nhưng chúng tôi cho rằng mức biên lợi nhuận sẽ được duy trì nhờ các chi phí hoạt động dự kiến cũng tăng trưởng ở mức thấp, do chi phí cố định chiếm phần lớn chi phí hoạt động của công ty.

Tóm lại, chúng tôi dự phóng doanh thu năm 2020 đạt 773 tỷ đồng (+3,3% YoY) và LNST đạt 525 tỷ đồng (+4,4% YoY), tương ứng mới EPS điều chỉnh (sau trích lập cổ tức ưu đãi và các quỹ) là 8.975 đồng.

Quan điểm và định giá

Chúng tôi kỳ vọng những tác động của dịch corona lên KQKD của SCS mang tính chất ngắn hạn. Sau khi dịch được kiểm soát và chuỗi cung ứng cũng như các đường bay được nối lại, chúng tôi kỳ vọng lưu lượng hàng quốc tế sẽ quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng ổn định ở mức hai chữ số trong những năm tới, đặc biệt là trong 2021 nhờ mức cơ sở thấp của năm 2020. Bên cạnh đó, hiệp định EVFTA, dự kiến có hiệu lực trong Q2/2020, cũng sẽ mở ra cơ hội tăng trưởng cho SCS khi mà các mặt hàng xuất nhập khẩu chủ lực giữa Việt Nam và EU như điện thoại, linh kiện điện tử, máy móc thiết bị, dược phẩm phần lớn được vận chuyển bằng đường hàng không. Do đó, chúng tôi cho rằng đợt giảm giá gần đây là cơ hội tốt để tích lũy cổ phiếu. Hiện tại, SCS đang được giao dịch với mức P/E 2020 là 11,5 lần, tương ứng với mức PEG 3 năm tương đối hấp dẫn là 0,9 lần. Với mức giá mục tiêu là 122.500 đồng/CP và cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới là 8.000 đồng/CP, tổng mức sinh lợi kỳ vọng so với mức giá đóng cửa ngày 18/03/2020 là 26%. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với SCS.

Nguồn: VDSC

Các nguồn định giá tham khảo khác